点评：
    与广药合作更进一步，意欲联手开拓广东医药零售市场。广药深耕华南地区多年，是广东省领先的医药商业和工业企业，目前旗下拥有8 家中药企业、3 家医药贸易企业和68 家零售药店，白云山牌复方丹参片、板蓝根等中药产品品牌优势显著，旗下产品2017 年零售销售终端规模超过70 亿元。2017 年广药白云山通过定增持有公司7.38%的股份，开始与公司开展合作。本次与公司设立广州一心堂并提名广药高管成为公司董事，意味着公司与广药的合作进一步深入。
    广东零售市场规模大，大型连锁的进入有利于行业良性发展。目前广东省零售市场规模300 亿左右，是国内最大的零售市场。目前广东省市场份额前四的,药房市场份额接近50%，连锁率还有很大提升空间。目前省内市场份额最大的上市连锁药房公司大参林也仅占23%左右，我们认为公司通过合资企业方式进入广东市场后并不会与大参林产生正面竞争，更多的还是挤占中小型连锁以及单体店的市场份额，且区域内若干家大型连锁药店份额的提升也有利于提升行业整体的价格维护能力以及盈利能力的提升，对于行业发展长期看有利。
    广东省药店分级率先落地，行业将进入良性发展的新常态。今年3 月广东省发布《广东省食品药品监督管理局关于药品零售企业分级分类的管理办法（试行）》，率先实施药店分级改革。我们预计省内大部分单体小店可能会因经营困难同时又不具备资金实力进行升级改造而主动关店或寻求被大型连锁药店整合。药店分级有望加速省内连锁药店集中度的提升，利好所有布局省内的大型连锁药店。我们认为公司在当前时点通过合资方式进入广东市场将望进一步加速广东省内医药零售产业集中度的提升，行业将望进入良性发展的新常态。
    风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。
    维持“增持”评级。公司区域聚焦战略后发优势明显，未来几年快速并购成长值得期待，维持公司2017-2019 年EPS 预测0.71/0.90/1.12 元，考虑可比公司估值给予公司2018 年33 倍PE，维持“增持”评级。