投资要点：
    维持"增持"评级，目标价22.72元：维持2018-2020年EPS为1.42/1.78/1.96元，参考可比公司，给予公司2018年16倍估值，维持目标价22.72元，维持"增持"评级。 
    受益于产品价格高景气，2018Q1业绩超越市场预期：公司2018年一季度实现营业收入34.38亿元（+YOY39.83%），归母净利润7.34亿元（+YOY133.91%），环比增加96.17%，超越市场预期。一季度利润大幅增厚的原因主要是公司产品高景气。一季度公司实现肥料、有机胺、己二酸、醋酸及衍生物、多元醇销售36.69/8.47/5.28/15.07/5.43万吨。根据百川资讯统计，一季度尿素（小颗粒）销售均价1935元/吨，环比增加11.84%，醋酸均价4552元，环比增加23.93%，己二酸均价13127元/吨，环比增加124.3%。另外去年四季度100万吨醇氨装置投产也增厚了业绩。 
    醋酸两年景气周期已经开启：海外装置接近寿命周期且无新增产能，国内2018年仅有10万吨新增产能，醋酸供给紧平衡。另一方面，下游PTA需求向好，醋酸乙酯、醋酸乙烯产能复产提振醋酸需求，醋酸出口大幅增加，预计醋酸将开启两年高景气周期，公司60万吨醋酸产能受益显著。 
    50万吨乙二醇打开成长空间，新一轮扩张值得期待：公司50万吨乙二醇有望于2018年三季度顺利投产。公司煤制乙二醇成本优势明显，并且前期5万吨已在下游充分认证，认可度高。另外，当前公司现金流充足，在山东省新旧动能转换政策推动下新一轮扩张有望开启。 
    风险提示：产品价格下跌，产能投放进度不及预期。