预计公司18-20年净利润13.3/15.7/18.5亿，对应18年估值仅15.5X，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、 全年业绩超出此前预期，整合效应初显现
    业绩端：17营收117.7亿（+40%），实现归母净利润11.27亿（同比+25%），全年业绩超出此前10.5-11.0亿预期，其中Q4单季度实现营收39亿（同比+61%），实现归母净利润1.76亿（同比+72%），单季度保持高增速，公司全年实现外延内生双轮驱动，并且整合效应初显现。
    业务拆分：四大板块均保持高增速，剔除并表因素，冷却板块+28%，减震板块+13%，密封板块+20%。其中公司在国内反向落地的子公司无锡嘉科/安徽嘉科、安徽威固实现营收5.5亿规模，分别实现净利润5495万（复合增速+46%）和1260万，未来AMK和TFH项目也将在18年落地，持续提供新的业绩增量。
    毛利率：17年毛利率28.40%（-1.25%），同比去年有所下降，其中冷却业务毛利率23.95%（+2.65%），减振业务毛利率25.01%（-1.28%），密封业务毛利率26.52%（+0.28%），空气悬挂及电机业务毛利率24.24%（-0.29%）。毛利率变化主要受原材料原油及天然胶价格影响。
    三费率：17年期间费用率16.85%（+1.38%）较去年上升，其中销售费用率4.59%（-0.22%），管理费用率10.87%（+0.91%）较去年上涨主要由于研发费用上升及合并范围变动，财务费用率小幅上升至1.39%（+0.69%）,主要由于汇兑损失及合并范围变动。
    2、 十年收购打造国际化领军企业，深度受益国产替代
    公司经历了十年国际化并购之路，实现“市场—技术—战略”导向三连跳，持续收购海外优质资产，客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰，打造“3+1”业务体系，其中密封、减震、冷却系统为三大主业，空气悬挂提供弹性空间。未来公司战略侧重将由外延转向内生，高端技术引入并二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，积极布局智能电动，将深度受益国产替代。
    3、打造“3+1”主业模式，业绩稳增同存超预期机会
    公司积极引入技术二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，单车价值有望大幅提升：
    1）密封板块：收购德国KACO 进入高端密封技术领域，国内安徽KACO 落地后复合增速保持50%以上，产品结构持续升级，且已成功开发新能源电池模组密封系统，预计板块未来增速保持在20%以上；
    2）减震降噪：产品总成化脚步势不可挡，中鼎减震产品将由衬套向悬挂总成升级，德国WEGU 产品将由吊耳向谐振块升级，单车价值未来有10X 提升空间，且减震产品已经覆盖新能源汽车领域并拿到国内项目定点书，预计未来板块增速10%左右；
    3）冷却系统：收购TFH 后实现技术升级，积极布局电池热管理，TFH 已经拿到奥迪Q6 订单4860 万欧元，PA 管替代橡胶管新技术全球领先，18 年国内落地，电池冷却系统单车价值将达1500-2000 元，预计板块增速20%以上。
    4）空气悬挂：收购AMK 后进军空气悬挂和EPS 转向电机市场，现阶段目标实现空气悬挂系统国产化，预计18 下半年落地，单车价值量8000-12000 元，若能实现中高端车标配未来将带来较大增量。
    4、空气悬挂有望国产化，加速国内业务开拓
    18 年AMK有望落地国内，开辟空气悬挂业务新疆土。2016 年5 月，公司收购AMK100%股权，标志公司空气悬挂业务模块的开启，AMK 是电机电池控制、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商，主要为特斯拉、奔驰、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套，在伺服电机驱动技术、电池控制技术等方面保持着长达五十年的行业领先地位。未来借鉴KACO、WEGU、TFH 技术引进经验，AMK 也将落地国内建厂，短期目标是实现空气悬挂系统国产化，预计18 年下半年有望落地。
    5、分红率提升回报股东，享受估值修复、业绩增长及分红回报三重收益
    公司公告2017 年利润分配方案，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币3 元（含税），合计派发现金股利370,332,028.5 元，基于17 年业绩预测分红率约为34%。公司作为非轮胎橡胶件全球龙头，近40 年发展史已证明自身的能力，近十年海外技术收购、战略收购亦已进入整合期。我们认为，来自于估值修复、业绩增长及分红回报三重收益丰厚，看未来3-5 年的成长清晰，静待时间玫瑰盛开。
    盈利预测与评级
    我们认为，公司通过国