2017年底公司完成了资产收购，电网自动化、继保及柔直是公司收入及业绩的重要支撑，受租赁业务回购进度影响，电网自动化业务有一定波动，继保及柔直快速发展。公司仍将持续优化业务，提升效率，推进新产品新产业的发展，18年有望实现较快的发展，维持强烈推荐评级，目标价21-23元。
    经营稳健，效率提升，盈利及现金流表现良好。2017年公司收入242亿，同比下降14%，主要系电网自动化中设备租赁项目全年业主未回购，收入无法确认所致。公司毛利率及净利率分别提升5个点及3个点，至30%、15%，ROE超16%，尽管汇兑损益导致了财务费用的增加，但费用率水平较低，赊销比进一步下降，报表更加扎实。
    继保及柔直业务竞争力强，发展迅速。继保及柔直业务收入52亿，同比增长31%，毛利率虽略有下滑，但仍处于47%的较高水平。公司在继电保护、换流阀等核心设备中竞争力领先，有望受益于全球直流/柔直的产业化发展。
    公司将持续加强电网领域高壁垒、高毛利业务的竞争力。公司具有一定软件型企业的特质，员工构成中，技术人员占比63%，过去高附加值的调度业务是公司的利润引擎，近年来配网主站业务公司市占率约50%，继保在电网自动化及直流核心设备的招标中，领先优势也十分显著。公司目前信通业务潜力较大，电力电子、IGBT产业化项目也已展开，发挥科技型特质，巩固在高壁垒环节的竞争力，公司目前在手订单313亿，稳步发展具有支撑。
    通过海外及网外业务发展，公司长期格局将更加清晰。公司轨交、节能环保等业务发展较为平稳，海外业务潜力极大，进一步参与市场化的竞争将使得公司长期格局更加清晰。
    投资建议：维持强烈推荐评级，目标价21-23。
    风险提示：集团资产整合进度低于预期，租赁项目回购低预期。