简评
    营收利润增长受阻主要由一次性因素所致
    报告期内公司第一大业务电网自动化及工业控制实现营收135 亿元，同比减少23%，系2016 年部分客户将租赁设备一次性回购，而本期无相关回购业务，导致收入下降，同时毛利率上升5.67PCT。预计此因素2018 年将消除。此外发电及水利环保业务竞争加剧导致收入下降至22 亿元，降幅28%。同时公司适度控制了盈利能力较弱的集成总包业务量，使得收入下降56%至3.6 亿元。
    继电保护及柔性输电业务保持高增长
    公司是国内柔直龙头企业，报告期内继电保护及柔性输电业务市场开拓取得突破，实现营收52 亿元，同比增长31%。
    费用控制合理，研发强度加强
    报告期内公司销售费用13 亿元，同比降低3.48%；管理费用19亿元，同比增长6.97%；财务费用0.9 亿元，同比增长1875%，系汇兑损益导致财务费用增长所致。为保持技术优势，报告期内公司研发投入16.23 亿元，同比增长14.91%；占营收6.71%，增长1.71 PCT。
    配套融资完成，引入战略投资者，大手笔投资IGBT 研发
    近期公司以15.99 元/股的价格非公开发行3.8 亿股，合计募资61亿元，7 名投资者中半数以上为战略投资者。募集资金中的21 亿元将用于IGBT 电力电子产业研发。IGBT 是电网设备的核心功率器件，预计将成为公司未来业绩的增长点。
    在手订单充足，锁定2018 年业绩
    报告期末公司在手订单312.79 亿元，其中本年新签在手订单174.54 亿元，成为2018 业绩保障。公司计划18 年实现营收266亿元，同比增长10%；发生成本186 亿元，期间费用36 亿元。
    预计公司 2018-2019 年的EPS 分别为0.86 元、1.00 元，对应PE分别为19、17 倍，给予“买入”评级，对应目标价21.00 元。
    风险提示：
    1） 电网招标下降风险； 2）产品技术创新风险。