目前公司已实现了调度、配网自动化、直流/柔直、电力通信领域全覆盖且竞争力突出。受益于直流/柔直及配网的结构性机会，经营有较强支撑。公司正在积极拓展海外、网外业务，以及大手笔投资IGBT、电力电子产业，长期格局更加清晰。维持强烈推荐，目标价21-23 元。
    配套融资完成。公司此次非公开发行股份3.8 亿股，发行价格15.99 元/股，合计募集61 亿元，净额60.2 亿元，最终7 位认购对象获配，锁定期12 个月，定增完成后，公司总股本增至45.84 亿股。本次募集资金中约25 亿用于支付现金对价，34 亿用于项目投资，其中21 亿将用于IGBT 电力电子产业研发，重点投资方向还包括电力电子、大功率电驱动等。
    基本完成整体上市，业务更全面，治理更规范。南瑞集团去年底完成了整体上市，实现了调度、配网自动化、直流/柔直、电力通信领域全覆盖，竞争力领先。整体上市后，更加市场化的管理与激励体系的探索也有望加速。
    直流/柔直处于行业领先地位，配网业务仍有较强弹性。公司在配网及调度领域多年保持领先，尤其技术壁垒较高的环节，优势更加明显，2020 年之前，配网自动化业务有望延续较高速增长。继保电气、普瑞工程在直流/柔直，电力自动化产业能力突出，今年张北柔直中南瑞集团中标额25 亿（项目整体动态投资约126 亿），去年柔直已实现了向英国输出，公司有望持续受益于行业结构性机会，整体实现较为稳健的中速发展。
    网外、海外以及IGBT、电力电子产业的拓展已经展开，长期格局更加清晰。公司较早就展开了轨交、节能等网外业务，海外在亚非拉地区也有一定布局。电力电子IGBT 亦展开了产业化推进。公司长期发展空间及格局更加清晰。
    投资建议：维持强烈推荐评级，目标价21-23 元。
    风险提示：资产整合进度低预期，项目确认延后，募投项目低预期。