由于电网公司四季度为收入确认的主要时期，三季度增速放缓不阻碍公司全年实现平稳增长。
    毛利率小幅提升，费用率控制良好
    前三季度，公司毛利率达到23.58%，同比小幅提升0.61pct，体现了公司雄厚的技术积累优势，拥有较强的议价能力。费用率方面，公司前三季度费用率为10.08%，同比小幅降低0.03pct。本次集团资产注入后，公司将近一步压缩管理层级，在同质化业务上施行事业部制管理，管理效率将进一步得到提升，费用率有望持续得到降低。
    重大资产重组顺利过会，新业务带动业绩提速
    10 月25 日公司重大重组事项获得证监会无条件通过，公司在收到中国证监会的正式核准文件后将进入资产交割程序，预计年底前完成相关工作，实现并表。本次重组在进一步加强原有业务的基础上新增继电保护、直流输电和电网信息化等新业务，重组后公司2016 年营业收入和归母净利润分别增厚166.40%和130.54%。直流输电、电力通信与信息化、工控、国际化业务和IGBT 项目将合力打造公司未来新的盈利增长点。
    投资建议
    不考虑重组，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.73 元/股、0.87 元/股、1.04 元/股，对应目前股价PE 为23、19 和16 倍，对应增速为22.57%、19.47%和18.96%。本次注入资产对应16 年的业绩仅为14 倍，将有效拉低公司估值。考虑到公司的龙头效应和未来稳定的增长，维持买入评级。
    风险提示
    电网投资不及预期；国际化拓展不及预期；