扣非后实现净利润10.85 亿元，同比增长39.58%。其中考虑到汽车业务并表17Q4单季度实现营业收入23.92 亿元，同比增长30.36%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长20.94%。公司拟派发股息0.15 元/股，分红比率达25.73%，对应目前股价股息率达0.84%。
    汇兑损益推升财务费用，整体盈利能力同比基本持平。公司17 年合计实现外销规模46.74 亿元，占整体收入比例达48.79%，因而受到17 年汇率波动影响，17 年汇兑损益达1.03 亿元，（16 年为1.35 亿元），推动全年财务费用率显著上升达1.3%。17 年在产品结构不断优化下，公司整体毛利率达31.23%，同比上升1.31pct；考虑汽车业务并表影响，全年净利润率达12.90%，同比微降0.04pct，与16 年水平持平。
    制冷业务受益17 年行业高景气，亚威科小幅亏损。公司整体制冷业务实现收入规模49.25 亿元，同比增长21.77%，毛利率同比提升1.63pct，达35.88%。公司是全球最大制冷控制元器供应商，旗下电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等产品市场占有率均为全球第一，我们认为公司未来稳固家用制冷领域业务地位下，将继续向商业领域拓展。17 年亚威科业务实现收入12.05 亿元，同比增长15.50%，毛利率小幅下降1.00pct，达17.47%，致最终净利润亏损2168.5 万元。我们预计随着未来国内洗碗机行业的快速爆发，亚威科业务18年有望重新实现对公司业绩的正贡献。
    微通道及汽零业务均完成业绩承诺，未来增长广阔。公司微通道业务17 年实现收入12.52 亿元，同比上升16.40%；17 年毛利率34.65%，同比上升5.33pct，全年实现利润2.05 亿元，顺利完成15-17 年三年业绩承诺。目前全球换热器市场规模约为500 亿美元，受益未来微通道渗透率的提升，公司相关业务有望继续增长。公司汽零业务17 年实现收入12.10 亿元，同比上升33.86%；17年毛利率30.83%，同比持平，全年实现利润1.82 亿元，顺利完成17 年业绩承诺，且我们预计18 年在新能源汽车业务有望快速拓展，汽零业绩弹性极大。
    投资建议与盈利预测。公司作为制冷上游零部件龙头企业，家用制冷业务维持现有规模基础上，商用制冷业务方面，我们判断未来仍可维持 20%以上成长。汽零业务继续贡献弹性，我们预计 18-20 年EPS 分别为0.72，0.88 及1.07元，考虑到公司制冷业务的龙头地位以及汽零业务的高成长性，给予18 年30xPE 估值，对应目标价21.60 元，维持“买入评级”。
    风险提示。汇率波动影响，下游需求不及预期。