2017 年收入利润大幅增长，制冷和汽零业务增长突出。受益空调行业补库存及高温因素、新能源汽车热管理相关产品持续放量等因素影响，公司2017 年实现营业收入95.8 亿，同比增长25.14%。归母净利润12.36 亿元，同比增长24.72%。分业务看，制冷业务单元、亚威科业务、微通道业务、汽零业务2017 年营收为49.3、12.0、12.5、12.1 亿，同比增长21.8%、15.5%、16.4%、33.9%。
    三项费用率微增，毛利率与净利率持续提升。2017 年公司三项费用率合计15.51%,同比增长1.1pct。其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别同比-0.17pct/-1.38pct/+2.67pct，财务费用率增长主要是受到汇兑损益变动影响。2017 年公司毛利率/净利率分别为31.23%/13.06%，同比增长1.5pct/0.33pct。
    汽零超额完成业绩承诺，助力公司进军新能源汽车热管理。公司2017 年并入三花汽零，加速新能源汽车热管理布局。目前已与特斯拉、奔驰、比亚迪等多个主机厂批量供货。2017 年三花汽零实现归母净利1.82 亿，同比增长36%，扣非归母净利为1.78 亿，超出业绩承诺5.37%。
    家电业务龙头优势明显，新能源汽车热管理业务有望放量，维持“审慎增持”评级。公司制冷、微通道、亚威科等家电业务发展稳健，其中制冷和微通道业务市占率世界第一，龙头优势明显；收购三花汽零切入新能源汽车热管理领域，目前已与特斯拉、法雷奥、奔驰、比亚迪等客户批量供货，在手订单充足。公司家电业务龙头优势明显，新能源汽车热管理业务有望放量，调整公司2018-2020 年归母净利润为15.0/18.1/21.9 亿，同比增长21.7%/20.5%/20.9%，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：空调主业增速下滑；三花汽零新客户拓展不及预期