实现扣非归母净利润2.1 亿元，同比+51.0%。每10 股派息2.4 元。此次年报业绩符合预期。此外，根据公司发布的一季报预告，18Q1 预计实现归母净利润6450-7525 万元，同比增长20%-40%。
    业务：封边机延续高增长态势，新产品快速放量。分产品看，封边机/裁板锯/ 数控钻/ 加工中心分别实现收入4.3/1.8/1.2/0.46 亿元， 同比+37.5%/+50.7%/+183.1%/+80.9%。核心产品封边机延续了之前的高增长态势，而主要用于定制家具生产线的数控钻和加工中心进入放量阶段。随着新产品的成熟，封边机占收入比重下降至52%，公司产品结构更加均衡。分地域看，国内/海外收入为6.2/2.0 亿元，同比+60.5%/+33.7%。
    财务：整体财务状况优异。（1）毛利率：2017 年，封边机/裁板锯/数控钻的毛利率分别为49.4%/27.3%/24.1%，同比-1.4/+1.3/+2.7pcts。封边机毛利率下降主要原因是原材料成本上升，裁板锯和数控钻毛利率上升是得益于销量上涨带来的规模效应。随着高毛利率的封边机占比降低，2017 年整体毛利率38.2%，同比-2.0pcts。（2）三费率：2017 年，公司销售/管理/财务费用率为1.2%/6.1%/-0.1%，同比-0.2/-1.0/-0.1pcts，三费率维持稳定。（3）负债率：公司负债率为15.9%，同比+3.4pcts，仍然维持在较低的水平。（4）现金流：可用资金（货币资金+利用闲置资金购买的银行理财产品）达到7.7 亿元，公司现金流充沛，有利于开展产业链相关的收购兼并。
    展望：下游高景气+产品升级+进口替代，三大趋势下，预计公司业绩高成长态势将延续。（1）新增需求：下游高景气。预计家具行业“十三五”保持9-10%增速，家具企业扩产将拉动家具机械需求；（2）更新需求：产品升级。家具机械技术发展路径为“半自动-自动-智能”。人力成本上升促使中小家具企业用自动设备取代半自动+人工的生产模式。定制家具兴起促使大型企业采购更柔性和智能的设备；（3）份额提升：进口替代。在中端市场，国内企业竞争优势明显。在高端市场，进口替代趋势也已显现。在此三大趋势下，预计到2020年国内家具机械行业将达到300亿元规模，CAGR约20%。公司在国内市场的龙头地位稳固，受益于行业发展有望实现快速扩张。此外，新产品的放量将望进一步拉动公司业绩增长。
    风险因素。下游家具行业发展低于预期；行业竞争激烈挤压公司盈利空间。
    盈利预测、估值及投资评级。根据年报数据，我们小幅调整公司2018/19年净利润预测至3.3/4.2 亿元（原预测为3.3/4.3 亿元），同时新增2020 年净利润预测为5.2 亿元。对应每股EPS 为2.41/3.12/3.81 元，对应目前PE估值为24/18/15 倍。维持“买入”评级。