公司结算偏少，未来业绩释放潜力较大。公司 2017 年销售合同金额达到   1408 亿元。尽管其中有非并表部分，也不能实现 100%回款，但公司销售商品、提供劳务收到的现金达到 622.5 亿元，同比增长 29.0%。可是，公司结算规模则有所下降，营业收入明显下滑。这就使得公司预收款项科目达到 579.5 亿元，同比增长 110.8%。这大大提升了公司未来业绩的确定性。
    持续维持高现金分红策略，股息率具备吸引力。公司在 2017 年利润分配预案提出的现金分红金额占公司当年实现净利润的 35%。尽管公司分红占净利润的规模略有下降，但按此分红计算，目前股息率仍然达到 4.8%，在地产股中股息率具备较高吸引力。
    积极拓展，但仍然维持低杠杆率。公司在 2017 年拿地比较积极，全年拿地合同投资额突破 1000 亿元，比 2016 年大幅增长，为公司新增 1300万平米的总土地储备。2017 年底，公司总土地储备 3770 万平米，权益土地储备 1930 万平米（2016 年底分别为 2950 和 1500 万平米）。公司土地储备不足的问题得到明显解决。不过，公司的杠杆率仍然很低，2017年底净负债率 48.2%，年底，公司债务融资加权平均成本 4.56%，在行业中位于较低的位置。在资金成本上升的阶段，公司具备相对优势。
    全年新开工超预期，预示 2018 年可销售资源丰裕。2017 年，公司新开工面积 870 万平米，同比增长 30%，远远超过去年制定的 600 万平米的计划，也超过公司 2017 年 767 万平米的销售面积。这从侧面说明公司2018 年的可销售资源是比较充足的。
    风险提示：尽管公司拿地积极，可销售资源也充足，但公司主要项目位于一二线核心城市，可能受到限价的冲击较大。我们认为，公司的毛利率水平无法长期维持在高位。
    盈利预测及估值。总体而言，公司是地产板块中融资成本较低，运营较为稳健的投资选择。且公司股息率具备吸引力，拓展也比较充足，相信未来几年可以维持稳健的增长。根据年报情况，以及考虑到公司拿地、销售及结算节奏，我们给予公司 2018/2019/2020 年盈利预测 1.64/1.73/1.86 元/股（原预测 18/19 年 1.75/1.87 元/股）。我们维持公司 15.99 元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。