主要由于电影行业一季度票房同比增长40%，以及公司重点布局的三四线城市票房收入占比提升，导致公司票房收入相应增加。期间销售费用、管理费用分别为1.53、1.48 亿元，同比增长54.12%、43.79%，主要系影城数量增加、公司总部费用增加。
    资产联结型影院加速扩张，三四线城市影院数量占比70%。截至2017 年末，公司旗下共拥有340 家已开业影院，其中资产联结型影院266 家，加盟影院74 家，以资产联结为主且联结方式以100%持股为主，对旗下影院控制力强。根据招股书统计，公司资产联结型影院中三四线城市渠道占比显著，一/二/三/四线城市占比分别为6%/24%/17%/53%。2014 年至17 年，公司影院数稳定增长，新增影院分别达到39 家、38 家、44 家和46 家，2016-19 年计划新建210 家影院，主要分布在四川、河南、云南等三四线省份，预计2019 年底资产联结型影院接近400 家。
    春节档带动一季度票房超预期增长，三四线渠道下沉利好公司票房增速。一季度我国电影综合票房202 亿元，同比增长40%，其中十大影投公司一/二/三月票房收入分别为46/95/48 亿元，春节档贡献55 亿元，一/二/三/四线城市票房占比分别为17%/39%/17%/27%，三四线城市合计占比44.7%，四线及以下城市占比提升显著。根据猫眼App 统计，横店影视2018 年一季度票房收入达7.33 亿元，同比增长36.8%，全国同期票房占3.9%，排名第3 位，未来将持续受益于三四线城市结构性分布优势。
    卖品及广告非票业务亮眼，背靠横店集团综合实力强劲。通过提高对自营影院的管理能力，公司2017 年卖品收入毛利率高达75.2%，超过同期市场主要竞争对手。广告收入受益于播映单价、银幕数量两轮驱动，持续保持30%以上增速，且由于广告毛利率近100%，显著助力公司业绩。控股集团横店控股作为国内最大的文娱集团之一，在影视、旅游、文化等领域均有布局，春节档横店影业联合出品的《红海行动》，成功突围春节档，实现票房36.38 亿元，位列春节档冠军、历年国产电影亚军。
    风险因素：票房增速不及预期、影院扩展速度较快拖累当期业绩、竞争过度致毛利率下滑风险。
    盈利预测、估值及投资评级：基于2018 年一季度数据，我们上调公司2018-2020 年归母净利润预测分别为4.53 亿元、5.66 亿元、6.92 亿元（原预测值为4.23/5.16/5.64 亿元），对应EPS 分别为1.00/1.25/1.53 元/股（原预测值为0.93/1.14/1.24 元/股）。考虑到行业回暖，公司业务持续在三四线城市扩张，非票业务毛利率及占比提升等因素，建议对公司持续关注，维持“增持”评级。