影院扩张稳健，根据猫眼数据，截止3月底，自有影院284家，新增18家。营业成本同比增速32.9%，慢于营收增速，因此毛利有较大改善，18Q1实现毛利3.07亿元，YOY+ 56.6%，毛利率33.0%，较17Q1提升3.5个百分点。公司18Q1期间费用3119万元，YOY+40.5%，期间费用率3.4%，较17Q1略有提升；18Q1归母净利润1.89亿，YOY+63.8%，归母净利率20.3%，较17Q1提升3个百分点。 
    2、公司经营性现金流净额较上年末翻番，资金充裕，资产负债率进一步下降：截止18年3月底，经营性现金流净额2.89亿元，较上年末增长106.53%，公司账上货币资金3亿，其他流动资产9.43亿，主要为自有及募集资金购买的理财产品，整体资金较为充裕；资产负债率31.62%，较17年末的35.23%下降3.6个百分点。 
    3、全国票房回暖，横店储备项目充足，瞄准三到五线市场蓄势待发：18Q1全国票房202.1亿，同比增长40%，创全球单季票房历史新高。18年国产电影或将更为强势，对三到五线城市观众友好，利好公司票房。为保持市占率，公司加快影院建设，目前已储备300+项目，除自建外计划加大并购力度，分批升级改造影院，提高市场竞争力。 
    4、盈利预测与投资评级：我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.13/4.99/6.16亿元，对应EPS为0.91/1.10/1.36元，对应P/E为35.7/29.5/23.9X，公司为全国前三影投、前八院线，维持"推荐"评级。 
    风险提示：市场竞争加剧风险、影院成本上升风险、影院建设不确定性风险、新影院培育期增长风险、票房增长不达预期风险、估值中枢下移等风险。