预计18-20 年eps 分别为0.77/0.96/1.24 元，对应18 年18.7Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、高增长来源于量价提升，原材料、汇兑因素使净利率承压
    公司17 年收入端实现营收11.3 亿（+25.6%），来源于量价提升：一方面，受制于产能限制公司订单交付率一直处于70-80%水平，需求端稳定，供给端通过在17Q1 新聘200 名工人提高产能利用率，17 年齿轮出货量4958 万件（+11%）。
    另一方面，2017 年公司的产品结构持续优化，对于传统优势的差速器齿轮业务，公司定位中高端合资客户，客户结构升级，同时公司的新产品结合齿齿轮开始上量，盈利水平高于差速器齿轮，两因素促进均价上涨，产品均价提升+13.1%增长。量价提升促使收入端稳定增长。
    盈利端Q1\Q2 毛利率维持高位，Q3/Q4 受原辅材料价格影响有所波动：公司Q4营业利润率21.6%，同比下滑3.3%。公司原材料成本占比约为30%，我们预计毛利率波动主要系钢材涨价影响。
    18 年Q1 公司实现营收3.2 亿（+21.7%），归母净利润为0.66 亿（+16%），净利润增速低于收入主要原因是美元汇率持续下跌产生汇兑亏损，剔除这部分影响，公司归母净利润约为0.71 亿（+25%），高增长延续。
    18 年，公司目标收入和净利润等均保持不低于20%的增长。
    2、产能端：产能利用率仍有空间，天津工厂预计于18Q4 启动
    公司作为重资产行业，在经历14-15 年的一轮扩产后，设备端投资相对谨慎，因此订单交付率一直维持70-80%水平。这也是市场此前担心的症结，认为公司的产能投放制约增长，我们认为，现有江苏工厂的产能利用率仍有空间，一方面，公司在17H1 已新增生产员工200 余人，经历3-6 个月上岗培训后将逐步到位，Q3\Q4 收入端环比我们看到明显提升；另一方面，公司目前仍为两班倒状态，若切换到三班倒，我们认为产能提升30%以上基本可以保证。
    同时，公司的天津工厂项目将于18Q4 投产，首期产能2000 万件，有效缓解19 年以后的增长。因此我们认为，从产能端看未来3 年，基本可以克服，同时对于固定资产的高使用率也逐步提升公司的roe 水平。
    3、需求端：结合齿进入放量阶段，差速器齿轮仍稳健增长
    大众DSG 进入爆发期，天津、大连基地设计产能达450 万台。结合齿单车价值约为200 元，高于此前差速器齿轮价值，同时公司差速器齿轮市占率已相对较好，结合齿上量能够保证未来业绩高增长延续。自14 年以来大众DSG 变速箱国产化进程加速，先后投产DQ380、DQ500、DL382、DQ200 变速箱，目前在华拥有天津、大连两家生产基地，大众中国启动2020 战略：10 款SUV 国产、年产销576 万，两基地目前设计产能达450 万台。
    公司在大众体系份额增长明显，未来有望横向拓展。向大众稳步供货后，DQ200 份额进一步提高。DQ200 为大众中高端车型主流配套产品，配套车型包括迈腾、帕萨特、宝来、速腾、朗逸、高尔夫、奥迪A3 等。2018 年开始，公司供货份额由90 万台套的40%提升到年需求140 万台套的80%。后续结合齿订单的持续上量保障未来增长。
    盈利预测与评级
    公司17 年营收符合此前预期，18 年一季度延续高增长。向后看，18 年DQ200 上量在即，细分优质龙头的业绩持续性得以维系。预计18-20 年eps 分别为0.77/0.96/1.24 元，对应18 年18.7Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：产能爬坡不及预期；原材料及汇兑损失的持续影响