2018Q1营收3.23亿元，同比增21.7%；归母净利润0.66亿元，比去年同期增长16.0%。
    公司收到大众DQ381一档结合齿齿轮项目100万台套80%配套份额的提名信，项目将在2018年第二季度提交样件，2019年下半年将进入批量供货。
    点评：
    2017年业绩增长符合预期，客户结构持续优化。2017年公司实现营收11.29亿元，同比增25.6%，内外销占比分别为78.43%/21.57%。归母净利润2.5亿元，同比增31.3%。分季度看，Q1-Q4营收增速分别为27.3%/22.3%/31.9%/22.3%, 归母净利增速32.6%/36.0%/31.8%/25.6%, 毛利率为42.5%/44.2%/38.6%/39.5%, 净利率为21.4%/26.4%/20.9%/20.6%。分产品结构看，行星半轴齿轮类营收占比70.72%，其他产品（含结合齿）营收占比29.28%；分客户结构看，公司对外资或合资客户配套产品的销售额占产品销售收入的比例为95.44%，提升11.76pct，客户结构持续优化。
    2018Q1汇兑损失拖累业绩，基本面依旧强劲。2018Q1公司汇兑损失为572万元，较去年同期的19万元增幅显著，拉低Q1业绩增速达10pct. 主要系美元持续下跌，且公司主要出口国家如日本、泰国、美国等均以美元结算。公司Q1毛利率40.2%，较前两季度环比提升; 净利率为20.5%，仍维持在20%以上，公司基本面依旧强劲。
    人员扩充提升订单完成率，DQ381为天津工厂贡献产能。公司2017年生产人员共1281人，同比增8.6%，公司人均薪酬上涨24.9%，达10.42万元，劳务外包及内部培养双重并举，提升薪酬吸引人才，订单完成率由70%提升至2018Q1的76.62%。天津工厂计划于12月份开始进行设备安装调试，确保2019年二季度开始小批试生产，该时间与公司新提名的DQ381的批量时间同步。DQ381主要配套于大众迈腾、帕萨特、奥迪A3/Q3等热门车型，目前公司仅提名一挡结合齿，在五个齿轮中占比为25%，天津工厂的逐步达产为公司获得更多份额的提名打下基础，DQ381将为天津工厂逐步贡献产能。
    固定资产周转率稳步回升，新品布局良好，看好公司发展。2015-2017年公司固定资产周转率分别为0.84/0.88/0.99 次，2015-2018Q1分别为0.22/0.23/0.24/0.28次，运营效率提升明显。公司新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目稳步进展，配套格特拉克的自动变速器离合器关键零部2018Q1已实现1474万元营收,全年贡献可期。看好公司发展，我们调整2018-2020 EPS为0.80/1.03/1.40元，维持"买入"评级。
    风险提示：行业价格战，原材料价格上涨超预期，宏观经济下行。