评论： 
    阿帕替尼大幅增长，造影剂业务超预期。报告期内公司销售收入增长近25%，在高基数的情况下实现如此快速增长，预计主要受四个方面因素拉动：1）传统抗肿瘤药物在精细化分线销售、向基层深度延伸的带动下，更好挖掘了市场潜力。同时部分省市受益于海外制剂出口在招标中的政策红利，实现了较好恢复性增长。代表性品种如奥沙利铂、来曲唑、替吉奥、多西他赛销量分别增长19.30%、36.84%、10.96%、23.18%。2）麻醉和造影剂分别增长19.71%、44.85%，销量方面右美、顺苯磺酸阿曲库铵、碘佛醇、七氟烷、碘克沙醇分别增长30.66%、14.93%、21.59%、66.40%。预计随着右美进入医保落地、造影剂大品种放量，这两大板块仍将维持高速增长。3）非布司他和艾瑞昔布增长强劲，尤其是艾瑞昔布在新进医保带动下全年销售增长加快；阿帕替尼成功进入医保目录，报告期内销量同比增长73.55%，预计实现销售额13-14亿元左右，在同类竞品上市前我们预计仍将借助医保红利大幅增长。4）出口端今年以来公司新获批多个ANDA，地氟烷+七氟烷有望成为后续爆发品种，报告期内销售增长47.40%，略超预期。整体毛利率略有下降，销售费用率有所降低，管理费用率上升较快。 
    创新药集群稳步推进，静待吡咯替尼获批和PD-1报产。报告期内研发费用约17.59亿元，同比增48.53%、占营收比为12.71%，且全部费用化处理。研发人员达2167人，占公司总人数的14.58%。SHR9146（IDO抑制剂）和SHR-1316（PD-L1单抗）获批临床，吡咯替尼申报生产，PD-1、恒格列净、海曲泊帕等处于多个三期临床中；预计近期吡咯替尼将开展现场检查，下半年有望获批，PD-1预计Q2-3将申报生产。白蛋白紫杉醇、阿齐沙坦、替莫唑胺、地氟烷等仿制药也已申报生产，公司目前仍然是纳入优先审评品种数最多的药企。国际化方面，SHR-A1403、SHR-9146、SHR-1316、SHR-8554、SHR-1314 等产品获准在海外开展临床试验。 
    风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价。 
    维持"买入"评级。公司产品线布局全面，创新药管线深刻，海外市场布局领跑国内企业。调整对2018-2020年EPS预测至1.36/1.71/2.19（原预测2018-19年EPS为1.32/1.63）元，考虑到公司在创新药领域的巨大优势和稀缺性，维持"买入"评级。