17年公司研发投入17.59亿，增49%，投入力度明显加大，以吡咯替尼和PD-1为代表的创新药有望陆续获批，我们看好创新和国际化战略助力公司持续性成长，维持推荐。
    17年业绩符合预期。公司17年收入138亿，增25%；净利32亿，增24%，扣非净利31亿，增20%，实现EPS 1.14元，符合我们预期。我们判断创新药放量及制剂出口是驱动公司业绩增长的两大主力。
    创新药放量效应明显。分产品看：抗肿瘤收入57亿，增18%。创新药阿帕替尼销量增长74%，成为肿瘤系列增长主要拉动点，17年7月，阿帕替尼成功进入国家医保谈判目录，降价幅度37%好于之前预期，我们判断阿帕替尼借助医保仍有望延续快速增长。多西他赛销量增23%，奥沙利铂增19%，来曲唑增37%，伊立替康增18%。麻醉收入36亿，增20%。其中右美托咪定销量增31%。造影剂收入19亿，增45%。其中碘佛醇销量增21%，碘克沙醇增66%。17年公司推进分线销售模式，细化细分市场，加大学术型、专业化的推广力度，重点产品仍能保持较快的销量增长。
    制剂出口高速增长。17年海外收入6.36亿，同比增47.4%。苯磺顺阿曲库铵注射液、多西他赛注射液、盐酸右美托咪定注射液在美国获批，注射用卡泊芬净和地氟烷在欧洲获批，注射用环磷酰胺等系列产品稳步增长。
    研发投入力度加大。17年公司研发投入17.59亿，增49%，投入力度明显加大。公司在2017年在研品种进展迅速：重磅产品吡咯替尼纳入第23批优先审评名单，有望18年获批上市。PD-1单抗、恒格列净、海曲泊帕乙醇胺处于3期临床。SHR-A1403（c-Met ADC）、SHR-1316（PD-L1）SHR-8554（MOR）、SHR9146（IDO）等多个品种经FDA获批开展临床。
    维持推荐：作为国内化药龙头，公司的创新药品种储备丰富，同时积极开拓海外市场，创新药和国际化将双轮驱动公司未来的快速成长。我们预测2018-2019年公司净利增速19%、22%，EPS 1.35元、1.65元，对应PE 60倍、49倍，公司作为创新药优秀标的，将长期享受估值溢价，维持推荐。
    主要风险是招标降价风险和新药研发进展不达预期。