今年3 月包含了12 天春运，2017 年春运在2 月中旬已经结束，春运尾声的返程客流高峰导致需求增速大幅提升。1-3 月运力投放累计增长11.03%，其中国内航线增长10.44%，国际航线增长12.46%，总体增长平稳。
    客座率水平维持高位。3 月份受益于需求的快速增长，平均客座率83.57%，同比提升1.97pts，2017 年南航客座率创历史新高，在2017 年的高基数下，一季度客座率虽略有下滑，但是绝对水平仍维持在历史高位。
    投资策略：在消费升级的大趋势下，行业需求将维持平稳较快增长，公司在二三线城市布局广、占比高，未来票价及盈利弹性将逐步显现。供给端，受民航115 号文的供给侧改革新规影响，行业时刻及运力增长都将放缓，行业供需关系改善将成为2018 年的主线；中小航空公司增速回归行业均值，行业竞争格局改善。南方航空作为内国内运营规模最大的航空公司，“十三五”期间公司仍将保持较快发展，预计到“十三五”期末公司机队规模将超1000 架，公司的行业地位和市场份额将得到进一步稳固。同时，随着未来票价上限的打开，公司票价弹性将继续扩大。短期看来，虽然燃油成本高企，一季度国内航空煤油出厂价均价同比增长15.8%，但是受益于高准点率下运营效率提升、航距拉长摊薄单位成本以及17 年成本基数较高等因素，总体成本压力得到了一定的缓解。预计公司2018-2020 年eps为0.81、1.06、1.26 元，对应4 月16 日股价PE 为13X、10X、8X ，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：政策执行不达预期，行业供需失衡，宏观经济增长时速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件