多产品多区域均处于快速增长期，龙头公司业绩持续高增长：1）净利润增速低于收入增速主要是受短期汇兑因素的影响，2017 年汇兑损失2343 万元，而2016 年汇兑收益为1117 万元，扣除汇兑影响的话，公司净利润增速要远高于收入增速。2017 年年末公司在手美元货币资金+应收账款总额为5.8 亿人民币，虽然较2016 年年末大幅增加，但根据公司关于调整开展远期结售汇等外汇衍生产品业务的公告，公司未来一年内开展远期结售汇等业务累计总金额由不超过7000 万美元调整为不超过12000 万美元，公司会通过多种方式尽可能降低汇率影响。2）公司海外业务实现收入7.1 亿元，同比增长82.22%；国内业务实现收入3.9 亿，同比增长39.2%。3）从分产品来看，臂式产品实现收入同比增长79.27%；剪叉式产品实现收入同比增长69.84%；桅柱式实现收入同比增长31.07%。
    国内需求处于快速增长期，预计国内收入占比有望提升到45%以上。国内高空作业平台处于高速增长期，2017 年行业整体增速预计在40%以上，2018年行业增速有望进一步加快。同时国内租赁商发展趋向成熟理性，租赁商不再仅仅看中产品的销售价格和账期，而把产品质量作为了考虑的第一要素。因此产品质量优质，具有高性价比，并能够提供金融支持等全方位服务的设备制造商更受租赁商青睐，公司竞争优势明显，与上海宏信签订战略合作协议就是最好的佐证。若贸易战真正实施的情况下，我们预计公司2018 年会优先保障国内供应，国内业务增速会高于之前市场预期。
    海外市场拓展顺利，受中美贸易战影响有限：境外采用经销商和租赁商相结合的销售模式，同时在部分海外市场取消原有代理模式，以直接设立分公司代替；目前已顺利进入欧美日等主流市场，并且这些主流市场从2017 年以来呈现明显的需求复苏趋势，为公司提供足够的增长空间。同时我们认为无须过度担忧中美贸易战对公司的影响，公司会采取多种措施及通过其他区域快速发展来降低这部分影响。
    高端臂式有望在2019年下半年实现投产，支撑公司长期成长：公司定增顺利发行，募集资金净额为8.6亿元，全部用于高端臂式高空作业平台建设项目，全部达产后预计臂式新增产能将超过3200台/年，再造一个大鼎力。我们预计臂式产品全部达产后毛利率有望大幅提升，2017年公司臂式产品毛利率同比增加6.89个百分点，随着规模效应及产品的更加高端化，毛利率具有很大的持续提升空间。
    盈利预测与估值：我们预计公司2018-2020年的归母净利润为3.8/5.3/7.4亿元，分别同比增长35.9%/37.8%/39.3%，EPS为2.18/3.00/4.18元。参考可比公司估值，我们给予公司2018年40倍PE，对应目标价87.2元，维持"买入"评级。
    风险提示：人民币持续升值；中美贸易战升温；臂式推广低预期。