公司2017 年营收同增63.99%，其中：在海外市场，受益于渠道变革及产品较高的性价比，合计实现营收7.1 亿元，同增82.22%；在国内市场，公司在旺盛需求下积极开拓新客户、维护优质老客户，实现营收3.9 亿元，同增39.21%。期内公司毛利率41.98%，较上年同期42.28%基本稳定，销售和管理费用率为4.46%和6.30%，较上年分别下降1.22 和4.10pcts，控费提效成果明显，财务费用提升主因为期内2343 万元汇兑损失，不改公司优秀的经营能力。期内经营现金流净额同比+145.77%至3.49 亿，应收账款规模合理。
    产品竞争力持续提升，国内市场供不应求。据IPAF 统计，全球AWP 保有量约为125 万台，而我国保有量仅在约6 万台量级。目前国内市场依然处于人工成本上行和设备普及的红利期，预计行业内生CAGR 仍将维持40%水平。随着国内市场培育成熟，客户逐步重视产品性能及残值率，公司产品竞争力进一步突显，上月公司公告与国内最大租赁商远东宏信（保有量级6000 台）战略合作，打破了此前远东宏信只采购国外品牌的格局，体现出公司产品谱系广度和质量高度竞争力。2017 年由于公司经营战略及海外市场景气，国内市场收入占比降至35%。预计2018 年随着公司新客户开拓，将带来国内收入占比提升。
    海外市场空间广阔，渠道变革成效卓越。报告期内，公司在海外市场客户拓展捷报频传，通过设立英国、韩国等子公司减少中间代理环节，售后服务持续完善，同时与Magni 渠道协同显现出良好效果，全年海外营收增长82.22%。同时，期内公司参股CMEC25%股权，有望借助其“MEC”品牌及渠道进一步覆盖美国及欧洲市场。美国关税清单尚处于公示期，短期不影响公司海外经营，即使最终贸易争端落地，公司桅柱式产品（约占2017 年对美销售1/3）因定制占比较高价格可控，剩余产品也有望依托CMEC 实现生产制造，我们认为贸易争端对公司整体影响有限。
    2019 年臂式产品打开增长新空间，公司长期成长逻辑不改。公司于2017 年11月完成募集资金总额8.8 亿元用于大型智能高空作业平台建设项目，发行价61.00 元/股，锁定期1 年。公司目前1.1 万台年产能以剪叉为主，募投项目2019年达产后将新增3200 台臂式产能。目前国内臂式和剪叉保有量比例约1:9，低于国际3:7 可比水平，臂式产品结构性短缺。项目达产后臂式产品毛利率有望与剪叉持平，成为贡献利润新的增长极。
    风险因素：国内高空作业平台发展不及预期，宏观经济低迷，海外市场拓展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。受益海外市场拓展，公司2017 年业绩高增。我们认为，公司产品竞争优势显著，国内市场内生增长仍将延续，海外市场渠道变革也将保障公司长期成长，坚定看好公司发展。我们小幅调整2018-19 年净利润预测至3.93、5.07 亿元（原预测4.02、5.24 亿元），新增2020 年净利润预测 7.38 亿元，维持目标价 86.62 元/股，维持“买入”评级。