同时，公司发布18 年一季度业绩预告，凯美纳收入增长23.99%，归母净利润4155-4532 万元，比上年同期（7555 万元）下降40-45%。
    点评：
    2017 年业绩符合预期，研发投入大幅增加拖累净利润。我们认为凯美纳收入10.25 亿元符合预期。在降价54%进入医保，但是2017 年各省医保全面落地进展缓慢的情况下，凯美纳销售量仍然实现了42%的增长，再一次验证了公司的创新药学术推广和销售能力。Xcovery 以及卡南吉并表，多个品种进入III 期临床，公司17 年研发投入3.81 亿元（费用化约2.03 亿元），营业收入占比达到37%，比2016 年（1.61 亿元）增长136%。我们认为公司作为创新型生物科技公司，研发费用的大量投入有利于产品线的快速推进以及公司的长远发展。
    一季报凯美纳收入增长23.99%，我们预计2018 年凯美纳收入能够实现20-25%增长。由于各地医保落地的滞后性，我们预计医保对凯美纳增量影响将在2018 年体现，参照已落地省份的增量，同时考虑各省份的差异性，预计凯美纳销售额能够实现20-25%的增长。一季报业绩预告凯美纳收入同比增长23.99%，也初步验证了我们对于其全年的预测。我们认为3-5 年内，存量品种凯美纳销售额能够维持10 亿以上级别，为公司后续创新研发提供稳定的现金流。
    在研产品快速推进，我们预计19 年2 个新药能够上市。我们预计与安进合作的帕妥木单抗、恩沙替尼（X-396）将于2018 年内申报，最快2019 年能够上市。届时公司将拥有包括埃克替尼在内的三个创新药品种贡献收入，这在国内药企中是非常少见的。另外靶向VEGFR 品种CM082 预计今年能够完成入组，Mil60 计划完成入组80%，进度上超出市场预期，持续验证公司的临床推进能力。临床前品种BPI-17000，BPI-23000 以及MRX-2843 都可能于年内进行临床申报，产品梯队日趋丰富。重要的是公司已被验证过的研发以及销售能力无疑将增加新产品开发的确定性。
    股权激励促进公司长期、稳定以及可持续发展。公司发布股权激励草案，拟对董事、管理人员以及核心技术人员等208 人共800 万股股权激励计划，首次授予650 万股，行权价格65.53 元。对应业绩承诺为18-20 年营业收入分别不低于12、14 以及16 亿元，同比增速分别约为17%、17%以及14%。我们认为埃克替尼的稳步增长、新产品的上市使得达到业绩承诺难度不大，股权激励计划将健全公司激励、约束制度，提高可持续发展能力。
    盈利预测。2018 年公司有望迈入一个新的台阶，重要催化剂包括埃克替尼收入超预期（超过20%）；恩沙替尼、帕妥木单抗申报生产；BD 项目的落地等。按照我们之前的深度报告《趋势出现时，总是表现为特例：2018 年自主创新时代来临，首推贝达药业》中详细阐述的创新药的估值方式，2018 年预计公司合理市值不低于350 亿，目标价87.28 元。给予“买入”评级。
    风险提示。产品销售不达预期；研发进度不达预期。