2018Q1埃克替尼销售收入实现23.99%的同比增长，销量同比增长40.35%，公司的创新药渠道销售能力再次得到验证。但由于研发费用占比继续上升和1季度的政府补贴款延后，导致净利润下滑。2018年1季度江苏省将埃克替尼纳入了医保报销，后续埃克替尼将进入广东省医保，我们预计埃克替尼全年销售收入将保持20%以上增速。 
    多位高管到位，激励高价落地。多位高管到位，激励落地。公司期权激励的行权价格为每股65.53元，价格较高，显示出公司对后续发展的信心。同时本次激励方案主要是基于对埃克替尼的销售考核，公司新任近20位高管入职不久，本次激励主旨是对管理平台的尽快锁定，收入考核目标只是下限而不是上限，未来实际销售额存在明确的上调空间。 
    2018年是公司创新药从1到N的拐点年，研发管线催化剂丰富。爱沙替尼和帕妥木单抗预计年内提交上市申请；Vorolanib处于中国III期、中美有望启动IO联用试验；贝伐单抗III期，有望前三家获批；3个2期新药（c-met、T790M、银屑病）；多个I期以及pre-IND品种。我们认为，公司的创新研发正处于2017年以来的加速期，同时已经表现出一定国际化趋势，相较同类公司，贝达已经被显著低估。 
    预计公司2018-2020年营收12.50、15.36、20.37亿元，归母净利润2.62、3.25、5.64亿元，EPS为0.65、0.81、1.41元。我们认为，公司是A股稀缺的纯创新药标的，也是国内为数不多能够真正在2-3年内批量兑现品种的创新药企，看好公司成长为大市值创新药企，维持"买入"评级。     
    风险提示：  
    1. 产品销售不达预期；
    2. 新药研发不达预期。