※ 工程机械行业回暖在强度和持续性上双双超预期。始于2016Q3 的本领工程机械行业回暖大幅超预期：①在强度上，2017 年行业挖掘机销量增速近100%，汽车起重机销量增速近130%，装载机、混凝土泵车等销量均有较高增幅，各品类工程机械销售持续打破市场预期；②在持续性上，挖掘机行业销量增速已连续7 个季度超过40%，其他品类工程机械也有类似现象，持续打破高基数、投资下滑预期等因素限制；③以合格证、上牌和上保险等指标观测的混凝土泵车销量在2018 年Q1 将显著超过100%，行业高景气有望向后周期工程机械品类扩散。
    ※ 战略趋于进取，行业地位将快速提升。经过多年稳健发展，公司在产品品类、技术水平等方面已具备实施偏进取市场战略的基础。面对当前行业良好局面，公司于2017 年进行了一系列组织机构变革，在国内营销组织整合、人力资源、采购、研发及财务职能等进行了全面优化，构建了面向市场和终端的高效运营组织。在推进并完成上述改革国产中，公司市场地位快速提升：①挖掘机市场份额2017 年提升至5.83%，且2018Q1 销量增速高出行业增速近50 个百分点，有望在未来3 年内跻身行业TOP3；②随着公司在前期薄弱省份以及农装等薄弱产品的快速拓展，公司装载机市场份额正逐步回升，有望重新奠定行业龙头地位。
    ※ 风险已充分化解，2018 年盈利高增长无忧，估值优势明显。在2017 年行业高景气背景下，公司集中计提资产减值准备2.25 亿元，判断上轮行业快速扩张中遗留的历史包袱已得到彻底处理，公司资产质量已显著改善，后续资产减值损失对公司业绩负面影响将显著下降。叠加公司进取性战略下高于行业平均的增速，2018 年公司盈利高增长无忧，我们判断全年归母净利将超10 亿元，当前PE 仅10 倍，估值优势突出。
    投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别10.03、15.42和18.27 亿元，同比增211%、54%和19%；对应EPS0.89、1.37和1.62 元，对应PE10、7、6 倍。维持强烈推荐评级。
    风险提示：下游固定资产投资大幅下滑。