2017 年工程机械需求回暖，公司盈利水平迎来积极修复。2017 年国内工程机械行业需求回暖，根据行业协会的数据显示，2017 年挖机销量达到14万台，同比增长100%，伴随工程机械行业的持续回暖，公司各产品线销量稳步提升，公司土石方机械业务实现收入81.10 亿元，同比增长85.07%，整体毛利率水平保持在22.90%，基本与上年持平，净利率为2.86%，相比去年显著回升。在经营上，2017 年公司海外出口24.36 亿元，同比增长20.81%，海外占比为21.63%。2018 年，公司营业收入目标150 亿元，同比增长30%以上。
    积极处置历史包袱，经营质量持续改善。2017 年公司表内应收账款金额为28.05 亿元，同比增长7.11%，占销售比例从去年的37%下滑到了25%。由于历史债务机的影响，公司盈利能力收到压制，伴随着历史问题的逐步出清，公司经营更加稳健。2017 年公司全年实现经营性净现金流达到9.53 亿元，公司资产负债率为57.90%，比年初增加0.88 个百分点。整体来看，在需求回暖的背景下，公司积极出清历史问题，未来经营质量更加稳健。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2018-2020 年营业收入分别是155/170/181 亿元，EPS 分别为0.62/0.76/0.96 元/股，对应当前PE 水平分别为15x/12x/9x。目前工程机械行业处于需求回暖过程中，公司是国内装载机行业龙头企业之一，挖掘机产品市占率正在逐步提升，结合估值水平，我们给予公司“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动带来的工程机械产品场需求下滑；行业竞争加剧毛利率下滑；公司海外出口拓展不及预期。