※ 风险充分化解，资产质量显著改善。公司始终将风险控制作为公司经营管理核心考核指标，资产质量一直处于业内领先水平。在2017 年行业高景气背景下，公司集中计提资产减值准备2.25 亿元，我们判断上轮行业快速扩张中遗留的历史包袱已得到彻底处理，公司资产质量已显著改善，后续资产减值损失对公司业绩负面影响将显著下降。
    ※ 产品结构与治理结构优化，市场份额将快速上升。公司始终立足产品与技术创新，报告期内完成38 款新品上市，高毛利挖掘机和大吨位装载机产品占比持续上升，产品结构持续优化。此外，报告期内公司进行了一系列组织机构变革，在国内营销组织整合、人力资源、采购、研发及财务职能等进行了全面优化，构建了面向市场和终端的高效运营组织。产品与治理机制的变革在提升公司市场地位方面带来了显著成效，报告期内公司挖掘机市场份额提升至5.83%，并在2018 年前两个月份持续上行，有望在未来数年内达到行业前三水平。
    ※ 海外布局进入摘果子阶段，奠定中长期成长空间。①2017年公司海外业务收入占比21.63%，较2016 年有所下降，主要受国内行业增长较快影响，海外收入绝对额同比增长近21%，增长稳健。②全球范围来看，工程机械主要市场还是在北美、欧洲等发达地区；鉴于欧美市场的重要性，公司未来将围绕这些区域进行重点突破。③后期随着发达成熟市场的进一步开拓和印度等新兴市场快速放量，公司海外市场多年布局正加速进入摘果子阶段。
    投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别7.13、10.25 和13.03 亿元，同比增120.73%、43.86%和27.12%；对应EPS 0.63、0.91 和1.16 元，对应PE14、10、8 倍。维持强烈推荐评级。
    风险提示：下游固定资产投资大幅下滑。