目前总市值83 亿，18PE41X，尽管短期估值略高，但考虑到公司从团队实力、自主创新能力、渠道资源等多方面实力均明显高于大众出行市场中的其他竞争对手，因此，利用互联网思维和高质价比商品，更易于快速网络大众产品品质化消费升级需求，公司未来几年有望保持持续快速增长，仍建议积极布局，维持“强烈推荐-A”评级。
    团队高效能释放，17 年业绩保持高速增长。17 年公司实现收入11.62 亿元，同比增长49.84%；营业利润和归母净利润分别为1.54 和1.33 亿元，同比分别增长85.46%和58.81%，实现每股收益1.11 元。分配方案为每10 股派发现金红利3.3 元（含税），并以资本公积每10 股转增8 股。分季度测算，17Q4电商销售旺季，公司B2C 业务快速放量拉动单季度实现收入3.69 亿元，同比增长67.45%；单季度营业利润和归母净利润分别为0.48 和0.40 亿元，同比分别增长122.54%和102.44%。
    17 年B2C 业务在团队高效能释放下，凭借稳定优质的供应链体系，成人出行极致商品的持续迭代及品类扩充，伴随多样化新零售渠道拓展及品牌裂变驱动下，收入同比增长120%，销售收入达到5.07 亿元。
    1）跨界融合的高素质管理团队，大众出行领域顶配：高级管理团队人员背景丰富，年轻学习能力强，具备IT、消费品及互联网行业多年从业经验，多数高管均出自世界500 强企业；同时亦拥有优秀的产品开发、供应链及营销团队推动公司战略快速执行。
    2）在小米赋能下，产品设计研发延展是二级部件领域，利用极致理念强化商品高质价比属性：公司选择业内优势供应商，并建立与美国铝业、德国拜耳、日本东丽、YKK、Segway 等二级部件商之间的深度合作关系，提升品质的同时利用规模效应和高效运转降低成本。
    3）品牌裂变：除润米的“90 分”成人出行品牌外，18 年硕米以“稚行”品牌重新定位婴童出行领域，并新创“悠启”品牌利用深度买手模式尝试布局泛出行消费领域。
    4）品类扩充：90 分箱包在材料及科技感功能性方面持续进行商品升级迭代，用跨界思维融入科技创新，快速提升市占率水平；鞋服等其他出行领域商品通过成立生态链公司形式，与业内专业团队合作，主打高质价比爆款商品，并以众筹方式销售规避存货风险；18 年婴童出行及泛出行领域新品也正不断问世。
    5）渠道拓展：目前线上销售渠道分布在线上小米网、有品网、天猫、京东、罗辑思维、优酷旅游等平台，线下渠道主要分布在小米之家；17 年预计米系渠道贡献销售60%+，自有销售占比30%+。作为小米生态链最大的消费品公司，18 年公司有望受益于小米生活品类SKU 数量扩充以及线下小米之家门店数量翻倍式增长的红利；提升海外渠道、淘宝、京东、唯品会等自主渠道销售占比，并以谨慎的态度尝试布局自主新兴线下零售渠道。
    17 年B2B 业务客户稳定，且结构持续优化，促使全年实现20%的稳定增长；18年随着新零售客户订单逐渐释放，收入弹性有望进一步加大；印度建厂也将逐步增强公司国际竞争力。
    1） 老客户关系紧密：17 年公司成为迪卡侬全球40 家战略合作伙伴之一，并成为其中第二家率先成为迪卡侬家族战略合作伙伴的供应商，订单量稳步增长。同时，联想及DELL 等老客户订单稳定。
    2） 新增互联网大客户与线下新零售客户：目前公司已开拓网易严选及名创优品等新客户，预计订单将于18 年逐步落地；同时，积极开拓淘宝心选、企鹅智选、海澜优选等其他主打品质生活的零售渠道。新客户的开发将加大公司传统业务的收入弹性。
    3） 海外扩产：17 年公司的印度工厂建设完毕，有望在一定程度上缓解产能不足、降低劳动力成本，提升公司的国际市场竞争力。
    期间费用率提升幅度不及毛利率提升幅度，政府补贴及理财收入增加非经常性损益金额，整体净利率提升1.75pct 至12.20%，归母净利润同比增长58.81%至1.33亿元。
    1） 分项目来看，自主品牌产品依靠规模效应实现毛利率提升，带动整体毛利率提升0.86pct 至29.61%。控费力度强，快速扩张阶段期间费用率仅增加0.12pct。
    其中管理费用率下降1.56pct 至8.02%；销售费用率增长0.3pct 至8.41%；财务费用率增长1.38pct 至0.59%，主要因人民币升值导致汇兑损失增加。非经常损益较16 年增加1840 万元，其中主要为政府补贴较去年同期增加918 万元，以及理财收入较去年同期增加519 万元贡献。
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