吨煤净利66 元/吨，白银热电发电量同比增22%
    17 年煤炭产销量分别为995.21 万吨、1052.42 万吨，分别同比增加1.7%、5.5%，吨煤售价、吨煤成本分别为332 元/吨、202 元/吨，分别同比增25%、36%，吨煤净利为66 元/吨，同比上涨271%（2016 年为17 元/吨）。公司2018 年煤炭产量计划930 万吨，同比下滑6.5%，主要源于红会四矿的退出。
    白银热电：17 年发电量26.1 亿千瓦时，同比增21.7%，供热514.9 万吉焦，同比增12.9%，供汽12.5 万吨，同比增265%，净利润亏损5270 万吨，主要源于利用小时数不足以及煤炭价格上涨。
    长协数量625 万吨，18 年均价高于17 年
    根据公司公告，截至2018 年2 月公司已签订煤炭购销合同8 份，数量合计625 万吨（占18 年煤炭计划产量的68%），同时合同基准价为440 元/吨，高于去年的370 元/吨。另一方面，公司红会四矿（63 万吨/年）已关闭退出，将折算煤炭产能置换指标18.9 万吨/年，转让给转龙湾煤炭公司，转让总价款2268 万元，单价120 元/吨，亏损矿井退出将提升公司盈利能力
    预计18-20 年分别为0.37 元、0.38、0.39 元
    煤炭业务方面，公司是具备较明显的区位优势，长协占比较高，18 年长协价格高于17 年，煤炭盈利能力有望提升，其他业务方面，电力业务有望减亏，同时公司预计受益于甘肃省国企改革，18 年PE 9.3 倍，维持“持有”评级。
    风险提示
    国企改革进度不及预期，宏观经济发展不及预期，供给侧改革不及预期，煤炭需求低于预期，煤炭价格超预期下滑