公司每10 股派息5 元（含税）。2017 年Q4 收入/净利润分别为8.75 亿元/1.01 亿元，同比增长17.01%/19.10%。从盈利角度分析，公司产品整体毛利率下降0.51PCTs，主要系2017 年原辅料涨价，公司价格调整晚于原辅料价格变化所致； 管理费用率/ 销售费用率/ 财务费用率分别同比-0.75/0.53/-0.38PCTs，销售费用率增加主要系广告费及薪资增长所致。综合导致公司净利润率同比增长0.45PCTs 至10.45%。
    被子&套件表现出色，电商渠道高速增长。分渠道看，公司多渠道共同推进、线下渠道表现优异，收入同增12.91%至15.09 亿元，占比达61.29%，期末门店数同比净增140-150 家。其中，总经销加盟维持稳定增长，收入同增10%+、占比达41%；直属加盟/直营加盟保持较快增长，收入分别同增21%/10%；其他线下渠道同比实现20%以上增长。公司电商业务延续高增表现，收入同增48.77%至9.53 亿元，占比达38.71%，毛利率同比下降3.14PCTs，主要系毛利率较低的经销业务占比提升（收入增长约80%）所致，未来线上经销比例望进一步提升。分产品看，2017 年公司主要产品被子和套件表现出色、推动公司收入规模不断扩张，被子收入同增30.97%至10.24 亿元，占比达到41.61%；套件收入同增22.33%至11.15 亿元，占比达到45.30%；此外公司枕芯收入同增11.35%至1.59 亿元。
    2018 望维持2017 增长态势，继续做好渠道和品牌建设。公司作为定位二三线城市的家纺龙头企业，受益家纺行业低线消费升级和电商渠道高景气，有望延续2017 增长趋势。从渠道方面看，预计公司将加速线下渠道扩张，一方面保持公司在二、三线城市的渠道优势，另一方面积极在一线城市合理布局、加强渗透，并向经济发达地区的四线城市下沉。从品牌方面，公司望在主品牌“水星”外进一步丰富品类/品牌、拓展细分市场。
    营运表现出色，存货和应收账款不断优化。公司存货周转天数同比减少17天至157 天，从结构上看，库存商品增长28.10%，原材料和在产品小幅下降。应收账款周转天数减少2 天至16 天，公司账龄结构保持健康，一年以上账龄应收账款占比仅为0.32%。
    风险提示：家纺行业复苏不及预期，经销商流失风险，市场集中度提升不及预期
    盈利预测及估值。公司作为国内家纺行业领先企业，未来望受益三四线城市消费升级、电商发展持续释放业绩。维持2018/2019 年EPS 预测1.24/1.56 元，新增2020 年EPS 预测1.88 元，现价对应2018 年20 倍PE，维持“增持”评级。