公司利润分配预案为每10 股派3 元（含税）。
    2017 年煤炭产销量同比上升约7%，吨煤毛利约58 元。2017 年公司煤炭产销量为4594 万吨，同比提高7.31%/ 7.39%。公司业绩主要源于煤炭业务，公司煤炭主要销往内蒙古、吉林、辽宁地区，三地销售毛利率分别为43.27%/ 45.53%/42.96%，较上年同期分别提高5.07/9.01/9.87pct。按销量口径计算，公司2017 年吨煤综合销售均价为133.51 元，吨煤营业成本约为75.59 元（同比分别变动+33.20%/+15.79%）。吨煤毛利约为57.92 元，同比提升65.73%。公司2018 年计划生产原煤4600 万吨，同比基本持平，关联交易定价依然按照环渤海指数及锦州港褐煤价格波动调整，由于环渤海指数波动较小，预计2018 年关联交易价格变动较为有限。
    电力板块成本上升有限，但毛利率略有下降。2017 年公司实际发电量/售电量分别为51/46 亿千瓦时，同比提高5.08%/5.43%，产销率90.68%，微高于上年同期的90.38%。公司实现电力收入12.22 亿元（同比+8.58%），销售毛利率为37.30%，同比下降0.70pct。从度电角度看，公司2017 年度电综合售价为0.264 元，度电成本约为0.1655 元，同比分别变动+2.99%/+4.14%。
    重组方案修订，短期影响情绪，长期利好。公司近期更新了重大资产重组方案，主要变动是放弃收购通辽盛发 90%股权，将对大股东增发价格由8.05 元提升至9.35 元，同时募集配套资金不超过13.3 亿元。收购霍煤鸿骏51%的股权则保持不变，预计完成重组后，公司将形成“煤—电—铝”一体化的循环经济产业链。但霍煤鸿骏2017 年盈利大幅下滑至2.75 亿元（扣除因机器设备计提减值准备等后利润为4.42 亿元），大幅低于市场预期，也是拖累近期股价的重要因素。
    风险因素：经济增速放缓，抑制煤炭与电解铝价格；重组计划不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司成本控制有力，我们上调公司2018～2019 年EPS 预测至1.11/1.17 元（原18-19 年EPS 预测1.09/1.15元，不考虑增发预案），给予2020 年EPS1.28 元。当前价9.25 元，对应P/E8/8/7x，给予12xPE，对应目标价13.32 元，由于目前市价仍低于大股东参与定增的价格，我们认为市场情绪过于悲观，公司长期股价有提升空间，维持“买入”评级。