2017营收 10541 亿(+10%)净利 329 亿(+10%)符合预期，维持2018/19 年EPS1.24/1.38 元(增速13%/11%)。业务结构优化，地产价值被低估，维持目标价12.09 元(39%空间)，2018/19 年10/9 倍PE，增持。
    业绩稳健增长，业务结构优化。1)2017 净利增厚31 亿,税金降42 亿贡献力量;2)房建/基建/地产营收同增1%/33%/18%,占60%/22%/17%,毛利占33%/17%/49%,业务结构优化;3) Q1-Q4 营收同比10%/14%/23%/-2%，净利同比11%/13%/-11%/40%,Q4 净利高增与低基数有关;4)毛利率/净利率10.5%(+0.4pct)/4.4%(+0.1pct);5)期间费用率3.2%(+0.2pct);6)经营净现金流-435 亿(-140%),买商品/劳务、保证金押金增加;7)资产负债率78%(-1.1pct)。
    基建/房建订单高增，地产价值被低估。1)2017 新签订单22249 亿(+18%)，基建/房建+28%/+14%，海外/国内75%/15%；2018 计划新签2.6 万亿，1-2 月房建/基建新签订单同增33%/41%均提速；2)2017 新签/在手PPP 项目计划权益投资2732 亿/ 2603 亿，融投资项目累计带动施工约4629 亿。3)2017 地产销售额/销售面积2286 亿/1587 万平米(+21%/+10%)，其中中海地产2017 年销售额位居全国第7，同期万科5299 亿/3595 万平米。
    综合实力强劲，或将受益雄安/国改。1)全球最大工程承包商+世界500 强第24+ENR 全球业务第1+业内最高信用评级，综合实力强；2)政府工作报告提出高起点规划、高标准建设雄安新区，公司或将受益;3)第二期激励以4.87 元/股授予2.6 亿股(占1%)，央企信息公开试点，有望受益国改。
    风险提示：地产投资不及预期、地产调控政策加码等