受地产影响公司增速换挡，而未来5 年业绩复合增长20%以上确定性较高，近期板块估值整体下修，给予公司2018年22xPE，相应下调目标价至41.8 元（原55.2 元，-24%），建议“增持”。
    Q4 收入利润增速回落，2017 年分红比例大幅提升
    老板电器2017 全年收入70 亿元（+21.1%），归母净利润14.6 亿元（+21.1%），毛利率53.7%（-3.6pct），净利率20.8%（-0.01pct），分红率48.7%（+18.5pct）。Q4 单季收入20.3 亿元（+12.2%），归母净利润5亿元（-1%），单季毛利率47.8%（-5.9pct），净利率24.7%（-3.3pct）。
    地产与电商增速下降收入增长放缓，成本压力与促销影响Q4 毛利率
    公司2017 年中电商提价受阻导致Q4 电商增速为负，叠加一二线地产调控影响Q4 整体收入增速环比下降。Q4 促销折扣力度加大同时原材料涨价压力Q4 毛利率同比环比均有所下降，得益于公司良好的费用管控能力，Q4净利率降幅小于毛利率。
    渠道下沉叠加嵌入式产品发力，未来5 年业绩复合增长20%+较为确定
    地产影响下公司增速换挡，公司利用老板与名气双品牌积极进行渠道下沉，电商渠道价格修复后一季度增速预计回升至30%以上，嵌入式产品发力有望成为新的利润增长点，未来5 年公司业绩有望实现复合增长20%+。
    核心风险：嵌入式新品推出不及预期，原材料价格继续大幅上涨