业绩略高于业绩快报。
    收入增速放缓原因：1）行业受地产影响，需求减弱；2）2017 年7 月1 日公司线上产品提价，导致份额下降，从而线上收入没有增长；3）记账方式改变，京东有8500 万从收入直接冲抵费用，即收入同比减少8500 万。
    Q4 利润同比微降原因：1）原材料涨价、高毛利电商渠道增速下滑导致整体毛利率同比下降4.6pct；2）品牌宣传投入加大；3）政府补贴减少。
    新品增长快，渠道下沉持续
    分产品来看，2017 年油烟机收入38 亿（YoY+18%），燃气灶收入18亿（YoY+12%），消毒柜5 亿（YoY+15%），传统品类收入增速放缓，收入增速相较2016 年分别减少4、16、15pct，嵌入式微、蒸、烤收入同比分别为+31%、+66%、+56%，新品类洗碗机、净水器收入分别为0.7、0.4亿元，实现快速增长。我们认为，未来新品将会逐步成为公司重要的成长动力。
    分渠道来看，2017 年一二线地产销售下滑对厨电行业压力较大，且下半年线上提价导致增速放缓。我们认为，三四线渠道下沉+名气品牌在三四线的渠道拓展将带动三四线的销售增长，同时线上渠道调整后将恢复20-30%的增长。总体来说，我们认为公司整体保持20%以上的收入、利润增长的可能性依然较大。
    公司从渠道型向产品创新型转型，长期成长空间依然大
    长期来看，我们认为公司通过渠道拓展带来的增长红利还会持续一段时间，未来更多的是依赖新品的持续贡献，公司也在加大在产品研发和创新的投入。随着消费升级，厨房品类未来可增加空间大，公司也在积极拓展新品，2018 年将推出蒸烤一体机、净化水槽等。公司作为厨电龙头，品牌渠道优势显著，新品有望利用公司的品牌和渠道资源，实现较快增长，增厚业绩。
    盈利预测和投资建议
    盈利预测基本假设：1）厨电行业集中度将持续提升，而公司作为龙头，未来的市场份额将持续提升；2）消费升级趋势持续，厨电产品均价将持续提升。根据以上假设， 我们预计2018-2020 年归母净利分别为17.9/21.9/26.6 亿元，同比分别增长22%/23%/22%。最新收盘价对应2018年18.9xPE，公司作为厨电龙头，市场份额有望持续提升，未来随着渠道下沉，预计未来业绩将保持良好增长，目前估值合理，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨；新品开拓进展低于预期；房地产低迷；渠道下沉受阻；