Q1 金针菇日产能900 吨，销量约7.2 万吨。Q1 金针菇价格景气，出厂均价约6.4 元/kg（同比增长约7%），完全成本约4.8 元/kg，单吨盈利1600 元，金针菇贡献利润约1.15 亿元。杏鲍菇还处于试产阶段，略有亏损。另外公司收到甘肃临洮政府1209 万元补助款增厚业绩。
    2018 年产能继续快速增长，龙头地位进一步夯实，成本有望下降。根据公司募投项目建设进度推算，2018 年二季度广东基地有望新增100 吨金针菇日产能，四季度甘肃日产180 吨金针菇项目有望投产，另外泰国项目也将启动。2018 年底金针菇日产能有望达到1180 吨，规模效应下成本有望下降，公司龙头地位将进一步巩固。
    公司是优质抗通胀标的。2 月通胀数据快速回升，蔬菜价格同比大幅增长，公司作为金针菇行业龙头，是优质的抗通胀标的。
    非公开发行稳步推进。当前公司处于快速扩张期，借款较多导致财务负担较重，Q1 财务费用1700 万元（+83%）。目前非公开发行项目已向证监会报送了反馈意见回复材料，若非公开发行顺利完成，有望减轻财务负担。
    投资建议：公司是金针菇行业龙头，公司产能快速扩张，业绩弹性巨大，同时是优质的抗通胀标的。我们预测公司18-20 年归母净利润分别为2.12、2.73、3.83 亿元，对应2018 年4 月10 日收盘价，PE 分别为：26.7、20.8、14.8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：金针菇价格波动剧烈；产能释放不及预期；生产成本上升。