公司主要产品SIP电话售价保持稳定；受汇率影响，毛利率有小幅波动，但得益于VCS产品拓展带来的结构优化，毛利率整体保持稳定"。我们可以看出18Q1中VCS业务已经成为公司业绩增长的重要支持。 
    考虑汇兑对毛利率和汇兑损益的双重影响因素后公司增长良好  
    17年Q1人民币对美元升值0.83%，平均汇率约6.9，而18Q1人民币对美元升值3.67%，平均汇率约6.4。18Q1汇兑损失对公司的不利影响显著大于17Q1，但公司披露"公司加强资金管理，取得了一定的投资收益，较好的化解了汇兑损失的负面影响"。我们认为包含投资收益的归母净利润比扣非净利润能够更好的反映公司实际经营性的增长。  
    公司美元标价基本保持稳定，但对美元汇率从去年同期的6.9升值到6.4将影响收入和毛利率，因此再考虑这一重因素后公司经营性增长良好。  
    预测17-19年业绩分别为3.952元/股、5.689元/股、7.574元/股   
    预测公司17~19年营收分别为13.9、18.6、24.8亿元，考虑到公司今年汇兑损失较多，以及公司理财收益的确认节奏，预测17~19年归母净利润分别为5.90、8.50、11.31亿元，增长率分别为36.5%, 43.9%, 33.1%。以当前价格对应PE分别为32、22、17倍，考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持"买入"评级。  
    风险提示  
    公司大部分收入来自于欧美，有较大的汇率风险；当前中美贸易战未来进展存在不确定性，虽然理论上可以用一定策略规避；VCS新产品推广初期不确定性还较大。