3、毛利稳定提升，净利率水平有所下降：公司加大对于研发费用不断开发新产品，同时VCS 的销售渠道建设也使得销售费用有所增长。
    4、全球SIP Phone 市场持续扩大，海外业务拉动业绩增长：2016年海外业务占公司总收入的95.5%以上，包括北美、欧洲和亚太地区在2012-2016 年期间均保持超过30%以上的年复合增长率。2017 年随着规模效应扩大营收大幅增长，保持市场领先水平。
    5、VCS 业务推广客户覆盖面，业绩持续高增长有望： VCS 业务在2017 年从客户端和产品端齐发力，未来将进一步扩大目标客户覆盖面。
    6、业绩预测:我们预计公司 17-19 年归母净利润 5.76、7.81、10.35 亿元，对应现价PE 31、23、17 倍 PE。给予“强烈推荐”评级。
    7、风险提示：汇兑损失风险；税率风险；SIP 电话发展不及预期。