产品梯队逐步到位，新一轮大成长或将开始。经过数年研发投入期，2015年起公司进入新产品收获期。禽苗方面，新支流、新流、新支流法等多种联苗的推出造就完善的产品梯队；猪苗方面，继2017 年底获批的基因工程圆环苗之后，预计还将获得圆环支原体二联、流行毒株伪狂犬等多个重磅品种。产品梯队完备，标志着公司新一轮大成长或将开始。
    行业扩容，消费升级趋势明显。兽药行业持续扩容，生药、化药分别有130 亿、330 左右市场空间。随着下游养殖集中度提升、免疫观念进步，对疫苗产品消费升级的趋势也逐步显现，高性价比疫苗将是未来大趋势。
    研发强大持续造血，资本运作铺垫未来。公司坐拥国家级兽药工程技术研究中心，近年招募大量顶级专家，研发资源整合能力一流，研发投入占比近10%，高于大部分同行。基因工程、多联多价、细胞克隆等技术行业领先，现已开展新型禽流感、口蹄疫基因工程苗（与生物股份合作、与中牧股份成立合资公司）等大品种的研发工作。另外，公司资本运作能力强劲，储备动物诊断、检测试剂、佐剂等蓝海业务，为长期成长作铺垫。
    投资建议：政策影响消化，公司业绩有望深蹲起跳，配合禽、猪产品系列的齐备，顶尖的研发实力搭配大品种储备与资本运作，我们看好公司发展。调整盈利预测，预计2017-2019 年EPS 为 0.42、0.63 和0.85 元，对应2018年4 月9 日收盘价PE 47.7 倍、31.6 倍和23.5 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：新产品推广不达预期，动物疫病，政策风险