目前圆环市场约15.8亿，未来将随规模化养殖比例提升、病毒变异、混感率高而扩容，预计2020年市场规模有望上升至38.8亿。由于圆环病毒特性（小、生长慢、难培养），传统灭活方式生产极易产生杂质，引起应激反应；基因工程疫苗可直接提取抗原蛋白高效表达，杂质少，产量高，已渐成为市场的趋势。 
    群雄逐鹿，公司产品优势明显。目前国内主要有35家厂商生产圆环疫苗。其中，仅勃林格、中博生物、生物股份、易邦生物4家采用基因工程技术，市占率约为60%。公司产品主要有如下优势：（1）采用大肠杆菌表达系统表达圆环蛋白，较之勃林格、中博生物的昆虫细胞表达系统，产能更高，成本更低，生产更为稳定。（2）领先的纯化技术、病毒样颗粒组装技术提高疫苗质量。针对大肠杆菌表达系统存在蛋白的可溶性表达、蛋白纯化以及病毒样颗粒（VLP）组装技术等问题。公司采用硫酸铵沉淀及蛋白层析纯化技术，使得PCV2病毒蛋白纯度达95%以上；采用独创工艺去除内毒素，疫苗内毒素含量仅为同类产品的1/20；采用独有的病毒样颗粒组装工艺，形成与天然PCV2病毒相同的形态结构，病毒组装效率达99%以上，同时激发体液免疫和细胞免疫，和全病毒免疫原性完全相同。（3）国际先进的水佐剂搭配，具有易吸收、副反应小、持续时间长等方面优点。辅之以后备圆环-副猪苗，圆环-支原体苗，预计圆环基因工程苗18/19年有望贡献1.4/2.8亿收入。 
    新品爆发，公司发展进入快车道。经过多年技术积累，公司已具备领先行业的基因工程技术水平，目前无论是研发专利数、储备的联苗产品等都处于行业先列。除了圆环系列产品，公司的伪狂基因工程苗以其最流行的毒株也饱受市场期待，预计将于18年中上市；与生物股份合作研发的口蹄疫基因工程苗进展顺利，预计将于19年推进市场。此外，猪苗、禽苗、宠物苗多款产品也将陆续上市。 
    风险提示。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期； 
    盈利预测及估值。公司基因工程苗技术领先，预计圆环、伪狂系列基因工程苗上市将推动公司18/19年业绩爆发，维持公司17-19年EPS预测为0.52/0.75/1.09元，给予18年35倍PE，目标价26.25元，维持"增持"评级。