公司17 年第一季度销量为3100 余万平米，18 年第一季度销量同比增长了90.2%，达5950 万平米左右，增速超出市场预期。我们认为销量的大幅度增长主要有以下三方面原因：1、17 年一季度新能源汽车行业处于低谷，公司产能没有用满，而18 年是满产满销；2、18 年一季度有两部分新增产能，一是合肥星源的湿法隔膜，二是17年下半年投产的一条年产5000 万平米干法隔膜产线；3、一季度的近6000 万平米销量中，有部分是在消化前期库存。除了量超预期外，公司一季度毛利率也保持在53%的高位，隔膜价格的下跌并没有影响到盈利水平。
    较快的增长速度可以持续全年。一季度非经常性收益较多，主要是收到了5000 万元的政府补贴，扣非后仍有42.7%的利润增速。公司公告了中报的业绩区间，为1.27 亿元至1.39 亿元，同比增长79%到97%；扣非后0.81 亿元到0.94 亿元，同比增长30%到50%，即二季度的扣非后净利润增速仍保持在40%左右。
    公司不是成本驱动型企业。随着合肥、常州等大规模生产基地的投产，公司的综合生产成本将大幅下降，这无疑是有利的。但我们认为公司不是成本驱动型企业，而是技术、产品驱动型企业。公司一直保持极高的研发投入、不断致力于提高产品的品质，以“隔膜超市”为自己的目标，能够为各种类型的电池提供定制化的隔膜解决方案，产品定价高、有很高的附加值。
    盈利预测：预测2018-2020 年EPS 分别为1.01、1.78、2.47 元，对应PE 分别为32、18 和13 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：隔膜售价大幅下滑；合肥和常州项目的调试进度缓慢；龙头地位被新进入者所取代。