3 月5 日，公司公告销量合计64.95 万辆，同比增长7.4%；Q1 合计销量182.24 万辆，同比+10.1%，预计公司3 月增速将大概率超过行业平均（1-2 月累计批发销量累计同比+2.1%）。分品牌来看，上汽自主销售6.2 万辆，同比增长38.4%，Q1 已经累计销售18.2 万辆，同比增长54.2%，全年70 万销量目标实现概率较大；上汽通用3 月销售16.6 万辆，同比增长17.9%，Q1 累计同比+14.5%，延续年初以来的高景气；上汽大众销售17.7 万辆，同比增长3.1%，Q1 累计同比+1.8%。
    自主畅销车型保持高增速，重点关注“光之翼”等潜在爆款车型。3 月，上汽自主销售6.2 万辆，在大市销量较弱的背景下延续高增长。自主爆款车型除RX5 外，RX3、MG ZS、MG 6 的最高月销也分别爬升至万辆，公司SUV 车型全面崛起，互联网汽车的品牌形象也深受消费者认可。新能源汽车方面，公司ERX5 已经塑造了中高端车型的形象。中国新能源乘用车市场正在经历从1%到10%的新阶段，推动销量上升的主要因素将是爆款而非政府补贴。公司今年即将上市的新能源SUV 光之翼成为爆款的概率较大，值得重点关注。预计今年公司整体新能源汽车销量增长一倍以上。智能驾驶方面，公司获得全国首张智能驾驶汽车路测牌照，在后续实际路测、大数据积累、硬件参数标定上有望领跑。
    合资车型周期优，通用表现靓丽。今年以来，上汽通用的市场行情较好，3 月单月销售16.6 万辆，同比增长17.9%，Q1 累计销量增长14.5%，增速大幅高于行业平均。尤其是通用的优势产品GL83 月销量维持1.1 万辆的高位，豪华品牌凯迪拉克月销达1.9 万辆。今年以来，上汽大众批发销量总体趋缓，3 月销售17.7 万辆，同比增长3.1%，Q1 累计增长1.8%，弱于行业平均水平。根据终端调研，当前通用和大众的终端库存较去年均处于较低水平，折扣情况稳定。展望2018 全年，大众、通用车型有望全年维持稳定增长的趋势。
    估值安全边际高，增长确定性强。从安全边际角度看，公司当前估值为2018 年11 倍PE（股价33.11 元），按照60%分红比例测算，对应5%+的股息率，高于全球车企；同时，公司车型周期优、资产负债表超级扎实（递延所得税资产全A 股第一），公司盈利增长确定性高。尤其是在2018 年行业整体压力较大的情况下，公司作为包括德系、美系品牌的行业龙头，增长确定性最强。从估值弹性角度看，随着自主品牌扭亏为盈，新能源汽车出现爆款（“光之翼”，预计2018 年下半年上市），并且获得全国首张智能驾驶汽车路测牌照，自主品牌估值有望从目前的折价，到平价，甚至到溢价的过程，进而提升集团估值中枢至12-13倍，估值向上有弹性。
    风险因素
    宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；去年同期基数较高导致行业增速放缓。
    盈利预测、估值及投资评级
    维持公司2018/19/20 年EPS 预测3.12/3.36/3.55 元（2017 年EPS 为2.96 元）。当前价33.11 元，对应18/19/20 年11/10/9 倍PE。新年持续热销，龙头销量增速持续领先行业；持续看好公司自主强势崛起，新能源汽车持续热销；大众、通用处于车型周期新，销量增长可期；高股息率（预计5%+）提供安全边际。我们认为，展望2018 年，公司业绩增长确定性强；此外，随着自主品牌销量提升，尤其是新能源汽车爆款迭出，公司合理估值为18 年13 倍PE，维持“买入”评级，目标价41 元。