毛利率、净利率分别达32.51/15.74%，同比+0.47/-0.29pct，利润率保持相对平稳。营收增速和盈利能力保持较高水平，主要是由于公司进行生产线升级改造，优化订单结构，使得客户订单的不断增加。毛利率和净利率在行业中保持较高水平主要因为公司通过ERP系统建立公司采购平台，达到内部采购信息流转和采购流程管理的目的，从而降低了成本。智能化和信息化有利于行业集中度的提升和龙头公司的高增长。
    积极投入研究开发项目，新技术蓄力新动能值得期待。公司期间费用率明显上升，同比+1.18pct 至12.71%，主要由于公司研发投入大幅增加导致管理费用增加。销售费用同比+26.54%，主要是由于运输费用、人工薪酬、代理费、保险费增长所致；财务费用同比+1087.21%，主要是因美元对人民币贬值，汇兑损失增加所致；公司管理费用同比+41.40%，主要因本年研发投入和管理人员薪酬增加所致。公司17 年研发投入达1.99 亿元，同比+55.47%。近年来，公司积极布局了高密度多层柔性板、高精度指纹识别柔性板、77G 汽车雷达微波板、高频5G 天线板、埋嵌铜块技术、双面凸台板、PCB 塞孔树脂等技术研发项目，强化了前沿技术出本，未来产品结构升级空间广阔。
    募投项目落地，产能释放未来可期。公司在珠海高栏港区投资13.6 亿元建设印制电路板生产基地，占地15.73 万平方米。此外，江西景旺二期高端智能化工厂正式竣工投产，有望进一步通过自动化和智能化降低生产周期，提升良率降低成本。二期工厂规划产能多层线路板240 万平方米/年，在17年330 万平米生产量的基础上大幅提升产能，并打开18 年高增长成长空间。加上全球行业高度景气的推动，公司业绩平稳增长。
    全业务覆盖，FPC 业务大幅扩张。公司是国内少数覆盖RPCB、FPC 和MPCB 全产品的厂商，同时横向发展HDI，纵向发展配套SMT，致力于为客户提供一站式采购服务。而在FPC 业务板块，公司积累深厚，良品率可达94%，主要应用于手机和平板显示屏、触摸屏、按键等模块。随着A 客户新品IPhone X 发布，单品上FPC 应用多达16 片，新一轮硬件革新为FPC 市场带来巨大增量。在智能机领域，公司已经进入OPPO、VIVO 等消费电子客户，产能将逐步释放。
    风险提示。PCB 行业竞争强化，原材料价格上涨。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内PCB 行业领域业务分布较为合理的龙头企业，未来新品将逐步导入实力较强的核心客户，有望为业绩增长贡献重要力量。2017 年全球PCB 总产值近8 年新高，产能持续向大陆转移，我们看好公司在刚性板的稳定发展，在柔性板将加速突破，提前布局多层板、金属基板有望后续发力，故我们调整公司2018/19/20 年盈利预测至2.08/2.80/3.56 元（原盈利预测为2.14/2.61/2.95 元），按照2018 年30倍PE，对应目标价62.4 元，维持“增持”评级。