其中单四季度实现归属净利润4.26 亿元（同比增48%，环比增35%）。拟每10 股派发现金红利0.80 元（含税）。
    降本增效，饲料业务量利齐增。2017 年公司的盈利主要增长动力来自于三方面：1）饲料放量：全年饲料销量约444 万吨（同比增11%），其中猪料销量增长12.4%。2）产品结构优化，毛利率提升：猪料方面，公司的教保母等高端料销量同比增长15.65%，高于饲料整体增速；水产料方面，公司聚焦高端产品；两相拉动下，公司饲料业务毛利率整体提升0.16 个百分点；3）降本增效，期间费用率下降。2017 年度，公司进一步加大直销比例，在主要区域的猪料直销比例超过60%，销售费用和管理费用两项费率下降约1.76 个百分点，剔除限制性股票费用影响，上述两项费用率下降约1.93个百分点。
    转型直销+聚焦高端料，看好饲料主业持续发力。销量层面，经历3 年转型，目前公司猪料直销比例高达60%，以300-2000 头母猪的中大型猪场为主，精细化服务有效锁定可持续客户；同时，股权激励有望激发80 后干部活力。公司相对行业的超额增长有望进入放大重拾期，预计2018 年销量增长15-30%。利润率层面，公司产品定位高端，成本转嫁力强；对标全国7 亿头生猪，公司前端料的覆盖率目前约4-8%（母猪料和教槽料约3-4%，保育料约8%）、未来有望继续提升并实现全程覆盖，护航毛利率高位。
    业务连点成线，打造养殖服务商龙头。农业子行业中，饲料的CR5 最接近美国、更早完成工业化。我国的饲料业可对标美国的2004 年，而养殖业仅可对标美国的1984 年。预计我国饲料龙头将从欧洲格局向美国格局转变。饲企龙头向产业链下游延伸并弯道超车也不无可能。大北农的动保、种猪、养殖等业务和投资布局有望助力其转型养殖服务商龙头，拓展更广阔的产值空间（3000 亿向1.5 万亿）和更丰厚的利润空间（210 亿到1400 亿）。
    风险因素：生猪补栏不达预期；重大疫情；种子推广不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2018-2019 年盈利预测不变。考虑到2020 年猪价有望复苏、公司的生猪养殖产能布局有望逐步释放，预计养殖业务有望显著增厚公司2020 年业绩。新增公司2020 年盈利预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.36/0.40/0.57 元。公司迈入新的成长阶段，理应享受更高估值（历史估值一直在22 倍以上），对2018 年给以25 倍PE 估值，维持目标价为9 元，维持“买入”评级。