在国家供给侧改革和环保审查的双重压力下，公司上游原材料全年经历单边大幅涨价，其中Q1~Q4 毛利率分别为19.7%/18.4%/20.2%/14.8%，全年综合18.14%，同比下降8.19pct；Q1~Q4 净利率分别为7.3%/8.4%/4.4%/1.5%，全年综合5.13%，同比下降3.67pct。2017 年中塑指数的平均值为1019，同比上涨超12%，其中受油价上涨推动，Q4 达到1040.44 的年内高点，致使Q4 仅实现归母净利626.44 万元，同比大幅下滑71.27%。我们认为，随着当前原料价格趋于稳定，且公司产品价格传导具有滞后性，目前已有显现，预计2018 年盈利能力有望逐步修复。
    研发+品牌优势，市场份额继续提升，国际化再加速。公司营收稳步向好，17 年同比+7.59%，其中中国区实现27.81 亿元，同比+12.13%，高于行业增速，份额进一步提升。作为业内龙头，公司品牌具较强市场影响力，客户粘性强，PRET 和WELLMAN 的“双品牌，双引擎”的材料解决方案已在全球各大品牌车企车型上广泛应用。报告期内，公司新增7 款材料获得Daimler Benz 认证（累计11 款），新增10 款材料获BMW 认证（累计17 款），新增11 项材料获得福特认证（累计77款）；此外，依托先进玻纤技术，完成向WPR 技术输出，实现生产线向美国转移，进一步推动国际化进程。
    强化车用塑料领先地位，着力扩张海外市场。公司2017 年定增募集3.7 亿元用于建设嘉兴二期15 万吨高性能复合材料项目，该项目于2017 年11 月已试生产，预计2018 年中期全部达产。完全投产后公司总产能预计提升超过40%，龙头地位进一步夯实。与此同时，在美国WPR 公司平台基础上，加强人才队伍建设，提升信息化管理水平；在德国新设子公司，迈出拓展欧洲市场第一步。
    自主与合作并举，创新发展特种工程材料。2018 年公司将重点发展特种材料，聚焦汽车、通讯电子，军民融合领域为目标市场，车用（汽车轻量化，如碳纤维等）和非车用（TLCP，LCP）双线布局，与外部团队合资发展气凝胶复合材料，市场前景巨大，利润有望维持较高水平。
    剥离亏损海外资产，提升整体盈利，更专注于主业。为优化公司业务结构，聚焦全部精力发展北美汽车材料主航道，公司全资子公司WPR 于18 年3 月将其持有的Wellwam PET LLC 100%股权以1251 万美元的对价（折7940.6 万人民币）对外转让，受让方为公司控股股东周文和自然人孙华直接或间接共同投资的美国公司。交易完成后，WPR 公司未来的盈利水平料有明显改善和提示，公司也能更聚焦主业。
    风险因素。汽车产业疲软低迷，销量下滑；全球竞争加剧；原材料价格波动风险。
    盈利预测、估值及投资评级。2017 年原材料单边上涨，尤其是Q4 受油价大涨带动创年内新高，大幅拖累公司全年业务（原预计Q4 因成本开始向下游转嫁，盈利情况将开始转好）。但考虑到公司产品调价的滞后性和原料价格出现松动回调，我们认为2018 年公司盈利将有确定性修复。下调公司18/19/20 年归母净利预测分别为2.63/2.98/4.39 亿（原预测为18/19 年3.99/5.23 亿元），对应EPS 分别为0.97/1.10/1.62 元/股（原预测为18/19 年1.48/1.94 元/股）。考虑到公司成本压力最大的时点已经过去，根据 18年 38 倍 PE，维持目标价37元，维持“买入”评级。