简评
    电解液行业洗牌整合，产品价格下降压缩利润空间
    2017 年公司年报显示，营业总收入18.16 亿元，同比去年14.25% ，净利润为2.8 亿元，同比增长9.34%。其中，受行业整体回暖影响，电容器化学品营收占比略有提高，约为26.13%，同比去年增长26.96%；锂离子电池化学品方面，2017 年市场竞争异常激烈，行业内价格战打响，公司采用价跌量涨的市场战略，最终实现营收9.59 亿，同比增长12.1%，随着价格战日益激烈，产品售价丝毫不减下降趋势，公司一季度业绩预测显示，报告期净利润为4400-5754 万，同比下降15%-35%，毛利率明显下滑，此外公司非经常性损益本期同比增加约800 万，对本季度利润也有较大影响。与此同时，公司2017 年的现金流流出大幅增加，投资活动产生的现金流量净额增加301.28%，主要原因为建设项目进度加快进入结算期，投资永晶科技及江苏天奈，为缓解现金流压力，公司增加了银行借款和短期融资，致使筹资活动产生的现金流量净额大幅增加近15 倍，与此同时也造成了公司在2017 年财务费用大幅上升，约为1782 万元，比2016 年同比上升223.54%。
    产能、投资双管齐下，资源整合有效协同
    受自2017 年初电解液产品价格持续走低的影响，公司结合自身发展要求，在公司内部通过基地建设扩建产能，锁定优质客户，打开产品销量从而缓解产品价格下降引发毛利率下降带来的压力。对外在报告期内，公司先后入股永晶科技并持有25%股权，收购巴斯夫电池材料100%股权，投资建设海斯福高端氟精细化学品项目以及受让江苏天奈5.9496%股权，公司聚焦相关领域优质资产，通过资本并购技术上或者客户资源上有优势的标的公司，来实现资源的有效整合和协同作用，从而形成企业新的利润增长点。
    增加研发投入，着眼长远发展
    公司2017 年进一步增加研发投入，重点布局战略领域。报告期内研发费用1.29 亿元，占主营业务收入比重达到7.09%，新产品销售额占主营业务收入比重达到23%。特别是公司在三元材料动力电池电解液开发、新型负极成膜添加剂开发、高电压成膜添加剂开发、新型锂盐开发等锂电化学品重点项目取得了重大进展，得到了客户的高度认可，为公司培养了持续增长点。
    盈利预测：预计 2018~19 年的 EPS 分别为 0.93、1.21 元， 对应的 PE 分别为 23.4、19.1 倍，首次评级“增持”，目标股价 29.00 元。