Q1-Q4分别实现营收3.89/4.0/4.86/5.41 亿元，归母净利润0.68/0.59/0.77/0.76 亿元，毛利率38.8%/35.5%/36%/32.5%，净利率约18%/15%/16%/14%，Q4 盈利下滑主要是电解液降价叠加海斯福氟化学品原料涨价。公司三费费率约17.41%，同比下降0.6 个百分点，研发费用1.29 亿元，同比增长23.2%，研发费用/营收约7.1%，正持续加大投入研发。公司经营指标良好：应收账款/在建工程/存货6.51/2.77/2.78 亿元，占总资产比重上升0.25%/3.67%/-1.07%；经营活动产生的现金流量净额约1.77 亿元，同比下滑6.53%，稍有降低。
    电解液18Q1 降价抢单拖累业绩，价格战Q2 或迎决战。18Q1 下滑主要是电解液降价和汇兑损失，估算电解液出货量6000 吨翻倍增长，供应CATL 超过50%，或因价格较低有所亏损。17 年电解液营收9.59 亿元，同比增长12.1%，出货量约1.8 万吨，毛利率约32%基本持平，预计动力占比50%，海外占比40%。公司客户结构优质，包括三星、LG、CATL、BYD、光宇、力神等，通过自产添加剂并参股六氟企业实现品质优异且成本相对较低，18Q2 电解液产能逐渐释放或迎价格决战，公司有望凭其产品核心竞争力保持领先。
    电容器与半导体化学品高增长，大扩产+大投资开启进攻战略。17 年电容器化学品营收4.74 亿元，同比大增26.96%，需求回暖和环保趋严带来龙头份额提升；半导体化学品收入0.69 亿元，同比增长177.66%，积累3 年后行业需求爆发成增速最快业务，目前仅有中试线所以毛利率只有12.9%，已开拓国星光电、台积电等客户，18H2 有望随惠州投产持续高增长；而氟化工收入2.75 亿元，同比下滑10%，因需求下降和原料涨价影响毛利率下滑9.8 个百分点。公司拟分别投资4.8/3.6 亿元建设惠州宙邦三期和波兰新宙邦，实现客户就近供应，目前电解液产能4 万吨（本部3 万+海斯福1 万），预计18 年出货量2.5 万吨以上，大扩产+大投资的进攻模式有望未来2-3 年进入收获期。
    上调“强烈推荐-A”评级：预计2018-2020 年净利润3.51/4.59/6.29 亿元。
    风险提示：政策低于预期，产能释放与客户开拓低于预期，市场竞争加剧。