产品结构升级和成本控制能力显现效果， 毛利率净利率稳定上升。公司2015-2017 年毛利率逐年稳定提升，分别为30.52%/32.53%/33.94%。由于费用控制得当，三项费用率基本呈现稳中有降的趋势。我们认为，2017 年在原材料出现明显上升的态势，公司毛利率和净利率呈现上升的态势，一方面由于档位操纵中自动比例提升，另一方面源于公司优秀的成本控制能力。
    新客户开发、产品结构升级、新产品拓展保障增长的持续性。根据公司2017 年报，公司计划在 2018 年营业收入同比增长15%-30%，同时将努力控制期间费用上升幅度低于营业收入的增长幅度，实现净利润同步增长。我们认为，公司的增长动力主要源于三方面：（1）现有客户巩固和新客户的拓展。公司将加强上汽通用五菱、吉利汽车、大众汽车等重点客户维护，并进一步开拓新客户，公司已成功取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车事业部的配套资格；（2）产品结构升级仍在持续，由于自动变速器仍处于快速普及期，公司的自动档位操纵器业务仍在加速爆发；（3）公司新产品开始提供增量。①2017 年电子换挡器产品开发进展顺利，初步实现了批量供货，累计已实现销售两万多台，目前已成功配套上汽通用五菱、长丰猎豹、众泰汽车等整车厂的新能源车型，并将配套比亚迪、威马等新能源汽车。②汽车CAN 总线控制系统项目按计划推进，已成功实现卡车CAN 组合仪表的市场拓展，开始配套陕重汽、中国重汽等主流卡车客户。
    盈利预测与投资建议。自主向上合资向下，中国零部件优质龙头加速崛起，公司作为高成长、低估值的优质标的，将优先受益于汽车零部件板块转暖。我们在2018 年1 月14 日发布深度报告提示行业转暖公司将优先受益，我们预计年报发布及2018 年的增长指引将强化市场信心。我们预计，2018-2020 年归母净利润为3.20 亿元、4.02 亿元、5.33 亿元，EPS 分别为1.95 元、2.45 元、3.24 元，对应2018 年4 月3 日收盘价PE 分别为21/17/12 倍。参考可比标的，2018-2019年可比公司平均动态PE 为26/21 倍，相比较而言，公司估值处于较低水平。给予公司2018 年动态PE 平均26 倍，提高目标价至50.70 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新产品开拓不及预期；主要客户销量不及预期；产品质量问题。