公司拟每10股分红2元（含税）。 
    点评： 
    1、量价齐升带动17年业绩增长，期间费用增加拖累业绩增速 
    2017年1-4季度公司归母净利分别为2.24、2.07、1.63和0.87亿元，其中Q4归母净利同比+231.67%，环比-46.61%，全年归母净利上涨1.17亿元（+20.79%）。业绩增长主要来自于：1）公司复合肥销量增长；2）磷酸一铵量价齐升。2017年公司实现磷复肥销售量491.8万吨，同比增长48万吨，其中，复合肥销量增长约29万吨，复合肥平均不含税销售价格持稳于1800元/吨；磷酸一铵销量增长约19万吨，磷酸一铵平均不含税销售价格上涨200元/吨至1870元/吨。 
    17年公司营收增长7.56亿元，营业成本增长3.95，销售费用增长1.75亿元（+52.6%），管理费用增长0.64亿元（+26.42%），销售费用和管理费用大幅增长，拖累公司业绩增速。销售费用增长主要因为公司自本年5 月份开始改变运费结算方式，由原来两票制结算变更为一票制结算，运费由公司承担；为促进销售扩大市场份额，公司本年加大市场推广宣传力度；销量增加带动销售工资相应增加。 
    2、环保持续压缩磷铵供给，行业景气有望继续上行 
    2017年以来国内磷矿石产量持续下降，主要受2017年下半年四川自然保护区以及湖北宜昌磷矿安全生产、环境督察等因素影响，湖北宜昌、四川德阳等磷矿区相继停产。2018年宜昌计划将磷矿开采量控制在1000万吨（同比下调300万吨），四川因建设自然保护区，以及云南因滇池环保问题，仍将继续关停环保不达标的磷矿区。我们预计2018 年中国磷矿石产量将继续下降，进一步压制磷酸一铵开工率，有望带动磷铵行业景气继续上行，公司拥有180万吨磷酸一铵产能，磷矿石供应有保障，有望充分受益。 
    3、农产品价格下行影响复合肥需求，环保加速出清落后产能，复合肥行业基本见底 
    目前国内复合肥产能严重过剩，同时下游农产品价格下行，种植利润低，导致复合肥需求不振，行业景气低迷。2018年以来，复合肥原材料磷酸一铵和尿素价格大幅上涨，导致复合肥价差进一步收窄至300-400元/吨，叠加环保高压持续淘汰环保不达标的落后产能，我们判断复合肥行业基本见底，未来农产品价格回升有望带动复合肥行业需求向好。 
    4、投资评级与估值：预计公司2018-20年归母净利润分别为8.76、10.55、12.77亿元，EPS为0.66、0.79、0.96元/股，对应PE为14、12、10倍，给予"推荐"评级。 
    5、风险提示：环保放松、农产品价格大幅下跌、经济大幅下行。