公司 2017年营收为 332亿元（同比-7%），归母净利润为31 亿元（同比-23%），Q4 归母净利为12 亿元（同比-30%）， 业绩略低于预期，预计17 年四季度部分业绩平滑到了18 年一季度，预计2018 年Q1 净利润增长30%以上。相比2017 年纯电动客车的国家补贴下调40%，公司全年毛利率为26.3%，同比仅下降1.5%，显现出公司作为客车龙头在产业链中的强定价权。预计2018 年补贴退坡压力减少下（过渡期的实施、补贴基数较低），公司的强定价权将保障18 年实现中速增长。由于补贴下降的幅度超出我们此前的预期，下调2018/19 年EPS 的预测为1.72/1.99 元（原为2.05/2.38 元），考虑到公司的寡头地位，维持目标价30.75 元。
    2018 年补贴申报标准放松至2 万公里，预计补贴回款周期缩短，公司现金流有望明显改善，预计财务费用和资产减值损失分别减少2 亿元（合计占17 年净利润13%）。新能源客车销量稳定略有下滑，单车补贴下降10 万以上，预计2018 年应收帐款总额回落（主要为国家补贴），减值准备同比减少。2017 年国家补贴增加3 万公里运营里程的条件，导致公司应收账款占收入比上升至52%（同比+10%），应收账款坏账准备计提（为5.2 亿元）同比增加40%，公司资金成本提升，利息3.3 亿元，同比增加2.4 亿元。
    催化剂：销量公布，财报公布。
    风险提示：地方政府降杠杆收入下降超预期，出口业务进展不及预期。