立讯一季度业绩增长0-20%，低于我们前期预期，主要原因是汇兑损失超预期达到1个亿，公司产品以出口销售为主，且主要以美金结算，虽然有做部分套保，但仍难对冲一季度人民币对美金快速大幅升值；而反观去年，整个上半年才4051万汇兑损失，且人民币从5月才开始大幅升值，因而我们估值去年一季度仅一千多万汇损，剔除这部分影响，公司实际同比增速在30~50%区间；此外，去年一季度扣非业绩仅2.58亿，如果以此为基数，实际经营业绩中值增速望超过50%，是符合预期的；另一方面，公司坚持秉承“老客户、新产品；老产品、新客户、新市场”的发展思路，不断在新产品、新客户上取得突破，有效降低了重要客户产品销售不达预期的影响，我们判断在苹果无线耳机、声学以及通路和安卓客户等驱动下，一季收入增长区间应在30~40%，不过这些新品产能建设和爬坡费用，加上公司在LCP天线、无线充电、马达等获得超预期业务突破所付出的前期研发投入，亦在一定程度上影响了业绩释放，不过公司的业务经营是非常健康的。
    2、持续品类扩张和份额提升，18年迎接业务全面开花。
    公司17年全面参与苹果各项新品和iPhone X创新，从Lightning/转接头、手表无线充电等进一步新导入Airpods无线耳机、声学SPK/RCV、天线等领域，18年Airpods和声学份额有望进一步提升，并望新导入苹果LCP天线、无线充电接收端、线性马达等高价值领域。我们认为，苹果18年手机销量有望稳中有升且高端占比更高，Airpods因口碑极佳望迎来翻倍增长，而Apple Watch今年下半年亦望迎来大改版升级驱动销量持续高增长，立讯作为核心供应商望持续受益。展望二季度，我们认为汇损压力边际减少，而公司无线耳机、声学以及安卓阵营快充、无线充电等迎来放量，业绩增速望环比提升，而下半年新品新业务放量将推动业绩增速继续同比提升，18年迎来业务全面开花，高增长无虑。
    3、精密制造平台逻辑凸显，三年持续高增长可期。
    去年12月苹果CEO库克到访公司，表达了对公司的超一流工厂管理和以人为本的卓越公司文化的高度认可。公司围绕大客户全面布局的连接器、无线耳机、声学、天线、无线充电、马达等领域持续创新能力强、行业空间大、竞争格局清晰，将给公司未来三年带来持续增长动能，公司的精密制造平台逻辑持续兑现，能够为苹果、HOV/小米、微软、索尼、亚马逊等3C核心大客户提供整体精密制造平台方案。同时，通讯和汽车长线布局不断开花结果。通讯方面，公司围绕RF（基站天线、射频滤波器）、互联（高速连接器、高速电缆组件）、光电（光模块、AOC光缆组件）三大产品线内生外延持续推进，汽车方面，17年立讯母公司收购德国ZF-TRW的全球顶级汽车业务资产，重点发展先进人机界面(AHIS)方案，迎合汽车产业智能化发展的趋势，促进上市公司汽车业务长线发展。公司当前站在未来三年新一轮高增长起点，中线对标AAC、长线对标安费诺逻辑清晰。
    4、维持强烈推荐和30元目标价！
    基于一季度汇兑损失超预期，以及谨慎考虑新业务前期研发投入、产能建设和新品爬坡等潜在会产生不少费用，我们调整17/18/19年归母净利润至17/26/40亿，对应EPS为0.53/0.82/1.26元，对应当前股价PE为45/30/19倍，我们维持“强烈推荐-A”评级和30元目标价，千亿市值可期，如因短期汇兑因素调整将提供绝佳建仓机会，招商电子首推组合品种！
    风险因素。大客户销售低于预期，新品导入低于预期，价格竞争加剧。