评论：
    1、油价上涨增厚成本，业绩略低于预期
    2017年，公司实现营收1017.21亿元（+3.21%），营业成本902.85亿元（+15.4%），毛利114.36亿元（-28.40%），毛利率11.24%（-4.96pct）。公司销售费用和管理费用分别为57.53亿元（+1.05%）和31.43亿元（+4.11%），财务费用为12.61亿元（-80.28%），其中利息支出39.77亿元（+1.79%），汇兑利得20.01亿元（2016年损失35.74亿元），归母净利63.52亿元（+40.91%），扣非后归母净利44.93亿元（+32.15%），略低于我们之前的预期。
    2、国内市场温和复苏，国际线略有下滑
    2017年，东航ASK同比+9.57%，其中国内+8.97%，国际+10.96%；RPK+9.34%，其中国内+10.03%，国际+8.04%；客座率81.06%（-0.17pct），其中国内82.96%（+0.80pct），国际77.73%（-2.10pct）；客公里收益0.52元（+0.39%），其中国内0.54元（+1.13%），国际0.46元（-1.49%）。
    3、油价持续上涨，人民币升值利好业绩
    2017年，布伦特原油均价为54.74美元（+21.3%），航煤出厂价为4174元（+25.6%），东航原油采购均价4042元（+22.4%），燃油成本同比增长28%至251亿元。假设公司燃油消耗量不变，如果燃油价格上升5%，将增加公司成本12.57亿元。
    17Q1/Q2/Q3/Q4，人民币兑美元汇率升值0.54%/1.81%/2.03%/1.55%，人民币升值显著降低了公司财务费用。截至17年底，假设人民币兑美元升值1%，增加公司净利润2.6亿元。
    4、三大核心枢纽，首都二机场时刻占比40%
    公司以经济高度发达、出行需求旺盛的上海为核心枢纽，以地处东南亚门户的昆明、国家“一带一路”倡议西北门户的西安为区域枢纽。通过与天合联盟伙伴航线网络对接，公司航线网络通达177个国家的1074个目的地。公司规划18/19/20年引进飞机67/62/61架，退出15/0/10架，净增52/62/51架。
    5、投资策略：民航供给侧改革持续兑现，首推东航 
    民航供给侧改革持续兑现，行业景气度上行且周期性下降，推动业绩与估值双升。我们预测东航18/19/20EPS为0.49/0.60/0.77元，对应当前股价14.4/11.9/9.3；旺季弹性不低于国航，且上海、昆明和西安三大核心市场均处于低基数强反弹。维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示：宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币贬值、民航事故