公司运力投入保持较快增长，下半年客公里收益小幅提升。2017 年公司投入客运运力（按ASK 计）2259.96 亿座公里，同比上升9.57%，实现旅客周转量（RPK）1831.82 亿客公里，同比上升9.34%，平均客座率为81.06%，同比下降0.17pts。2017 年，按客运收入/旅客周转量的口径计算，东航客公里收益为0.496 元，同比下滑0.3%，但下半年客公里收益实现同比增长，下半年平均客公里收益为0.506 元，同比增长0.7%。
    汇兑及投资收益增厚业绩。2017 年财务费用为12.61 亿元，比上年同期下降80.28%，主要是由于人民币升值贡献汇兑收益20.01 亿元，而16 年同期汇兑损失35.43 亿元，若剔除汇兑损益影响，公司17 年利润总额为66.19 亿元，16 年为100.50 亿元（65.07+35.43 亿元），同比下滑34.14%。17 年东航投资收益为人民币 20.54 亿元，同比增长 537.89%，主要是由于 2017 年公司向控股股东中国东方航空集团有限公司下属全资子公司东方航空产业投资公司转让公司持有的东方航空物流有限公司 100%股权，实现投资收益人民币17.54 亿元所致。
    投资建议：东航是以上海为基地的最大的航空公司，地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。东航自身持续优化以四大机型为主的机队结构，积极引入战略投资者，借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线。受益于供给侧改革，行业供需及竞争结构有望持续改善。我们看好上海市场未来长期增长前景及票价市场化带来的票价弹性，调整东方航空盈利预测，预计18-20 年eps 分别为 0.54 元、0.71 元、0.86 元，对应3 月31 日 PE 为 13X、10X、8X 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：政策执行不达预期，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件